| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年03月03日 13:45 |
作者： |
袁霏阳 |
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投资要点:
投资启示：
期货与现货市场最新信息及未来价格趋势对于相关行业与上市公司的投资启示是：
1)苹果浓缩汁出口量价仍在恶化过程中，近期欧洲订单价格已降至600美元/吨以下。因此，尽管与橙汁价格之比跌至低位，显示09/10榨季苹果浓缩汁价格或有反弹机会，但短期内相关公司风险犹在，具体包括国投中鲁（600962.CH）、安德利果汁（8259.HK）和海升果汁（359.HK）。
2)番茄酱出口价格自08年11月出现转折以来已持续三个月环比下滑，而且出口量同比下滑幅度有逐月扩大趋势，显示行业风险仍在累积。因此，尽管美国加州干旱天气有助于中国番茄酱出口价格止跌企稳，但投资者仍需注意需求不振带来的出口量持续下滑趋势，相关公司包括中粮屯河（600737.CH）。
3)尽管收储价格仍高出当前市价15％，但国家持续收储计划已使玉米现货价格出现反弹，考虑到下游加工品（如玉米淀粉、赖氨酸、柠檬酸、玉米油、玉米蛋白粉和玉米甜味剂等）价格回落多由需求疲软引起，因此难有回升预期，所以需警惕玉米加工企业销售疲软（因需求而起）和利润率下行风险（因低迷的产品售价与高企的原料成本所致），相关公司包括丰原生化（000930.CH）、大成生化（809.HK）和中国农业（606.HK）。西王糖业（2088.HK）和大成糖业（3889.HK）或因糖价反弹趋势确立而使玉米成本上升压力得以减轻，考虑到两者当前安全的估值水平，我们仍维持“推荐”评级。
4)国内旱情好转，使得方便面企业面粉原料价格上涨压力趋缓。尽管国际市场棕榈油价格已止跌企稳，但因前期累计跌幅较大，而且未来反弹趋势并未确立，所以短期内方便面企业仍可获益。
5)大麦价格最近两月持续反弹，将会制约啤酒企业原料成本持续改善空间。预计09年，国内啤酒企业大麦采购均价同比跌幅不会超过20％。
6)糖、棉价格均有反弹预期，但相比之下糖价反弹趋势率先确立，而棉价走势仍取决于下游需求状况。建议优先关注糖企，具体包括南宁糖业（000911.CH）、中粮屯河（600737.CH）以及两家在港上市的玉米甜味剂生产企业西王糖（2088.HK）和大成糖业（3889.HK）。
7) 08年持续8个月的生猪价格单边回落走势使得生猪屠宰与肉类加工企业盈利增幅普遍较大，预计09年国内市场生猪与猪肉价格先抑后扬，但生猪平均采购价格仍将同比下跌近20％，因此屠宰企业盈利增长仍有保证。结合估值比较结果，我们优先推荐大众食品（PFH.SP），并维持双汇发展（000895.CH）和雨润食品（1068.HK）“中性”评级。
期货市场信息：
1)国际市场奶粉与橙汁价格仍在筑底过程之中，远期合约价格温和反弹预示当前价格已近底部。
2)国际市场糖、棕榈油和大麦价格仍未结束反弹行情，但大麦远期合约价格看平，棕榈油远期合约价格微跌，均意味着反弹即将结束。只有糖远期合约价格继续小幅看涨，显示糖价反弹仍可能延续。
3)国内市场糖价出现反弹，而且远期合约价格继续温和看多，显示糖价反弹或可延续。
（详细内容请参见附件）
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