| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月02日 14:16 |
作者： |
王军清 |
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政策预期和外部冲击，市场估值相对平稳1月末市场的PE水平为14.56倍，市场PB水平为2.29倍，相对比较合理。市场在12月份信贷大幅增长和一些产业振兴规划的陆续出台的刺激下出现了一定幅度的反弹，但是12月份进出口增速继续下滑，同时外围市场的经济数据继续恶化，外需仍存在很大的压力，虽然国内信贷在政策的带动下大幅增长，信贷增长带来的潜在供给能否被市场消化，仍存在较大的不确定性。政策带动下的内需拉动和全球经济放缓下的外需不振之间的博弈仍不清晰，因此市场仍存在较大的不确定性。节后可能还有装备制造等其他等八大产业振兴规划的政策预期，同时外围进入业绩披露阶段，外部冲击不可小觑，因此我们认为市场可能在2月份内会维持相对平稳、局部较为活跃的特点，市场估值也会相对平稳。
A股市场各行业估值分析市场中的绝大部分行业的PE水平也都呈现不同幅度上升的态势，20个行业PE水平要高于市场的平均水平，3个行业的整体PE要低于市场的平均水平，PE最低的是金融、交通运输和黑色金属，其PE水平分别为11.83倍、8.72倍和7.81倍，PE水平最高的三个行业分别是传媒、综合类和公用事业，其PE分别为38.7、34.09倍和33.32倍。另外有17个行业的PB水平要高于市场水平，另外5个行业低于市场水平，其中PB水平最高的三个行业分别是电气设备、食品饮料和医药保健，其PB分别为5.22倍、4.73倍和3.73倍，PB最低的分别是汽车汽配的1.72倍、造纸印刷的1.48倍和黑色金属的1.2倍。
A股市场个股估值分析1月份上证指数上涨9.33%。从市盈率分布频率上看，相比12月末，呈现为结构性的变化，30倍以下区间的公司数量呈现为减少的态势，30倍以上区间的公司数量则呈现为增加的趋势。个股PE水平最低的大多是钢铁类、航运类、证券和ST类个股，个股PB水平最低的以钢铁、地产为主，行业相对分散。1月份个股收益率前20名的公司中有色居多，主要是中小个股，收益水平靠后的主要是商业、食品饮料等行业的个股，行业相对分散。
国际市场估值动态变化近一月来，欧美主要股票市场中的DAX Index、NKY Index、INDU Index分别下跌9.81%、9.77%和7.7%，新兴市场中SHSZ300 Index、IBOV Index、KOSPI Index则出现不同程度的上涨，从估值上看，除了CCMP Index指数的PE稍高之外，美欧日主要股票指数的PE均在10倍上下，SHSZ300 Index的PE水平为15.09倍，大多数国家的PB都在2倍以下的水平，中国SHSZ300 Index的PB水平为2.45倍，整体上看，市场在经过近1个月的运行之后，欧美市场估值水平短期呈现为下降的态势，中国股票市场的估值水平短期则伴随市场的反弹继续呈现为小幅回升的态势，且还是要高于其他大多数国家的估值水平。(具体内容请见附件)
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