| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2008年03月27日 13:44 |
作者： |
何翔 |
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从目前的A股市场来看，非理性的因素在下跌过程中不断被放大，恐慌气氛也随之加剧，整个市场信心与人气都需要恢复与积累的过程，后市仍可能会面临反复震荡。不过，我们认为在当前的恐慌性震荡市中，投资者更应保持一份理性。我们仍然维持对极度价外的中石化正股以及具有高杠杆低溢价的武钢CWB1的强烈推荐。
3月26日是五粮YGC1和五粮YGP1两支权证的最后交易日。3月27日至4月2的五个交易日则为行权日。对于五粮YGP1来说，其实际价值为0，我们建议投资者务必回避该认沽权证，持有者也应当在最后交易日坚决出清，以避免全部损失的风险.
在3月26日最后交易日之后，五粮YGC1开始行权。行权的比例为1:1.402，行权价为4.898元。即每份权证持有人有权在行权日以4.898元/股的价格向宜宾市国资公司购买1.402份五粮液股票。
由于五粮YGC1截止3月25日收盘还有5.45%的折价，因此对于投资者来说，更关心在最后一个交易日的套利策略。要注意的是，这里并不存在无风险套利。所谓的套利是否能成功取决于买入权证的成本和行权后卖出股票的价格，因此需要面临至少2-3天的股价波动风险。
在投资者套利过程中，需要对未来几个交易日五粮液的正股走势有所判断，并控制买入五粮YGC1的成本，以达到控制风险的目的。目前的折价对于看好五粮液短期走势的投资者来说应当还是有一定的套利空间，对于长期看好五粮液的投资者来说，则可以通过持有权证行权来降低持有五粮液的成本。
（详细报告请见附件）
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