| 来源： |
国泰君安研究所 |
作者： |
彭艳;蒋瑛琨 |
发布时间： |
2006年10月11日 13:44 |
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摘要：
1．股指期货推出可能在三个方面对股票现货市场产生影响：波动性、流动性、成分股溢价。本文在介绍国外学者对成熟市场(美国、日本、香港等)的相关实证研究成果的基础上，对新兴市场(韩国、印度、台湾地区)进行实证研究。
2．关于股指期货推出对现货市场波动性的影响，在不同国家、以及期货市场发展的不同阶段，期货市场对现货市场波动性的影响不尽相同。
韩国在引入股指期货初期，现货市场波动性加剧；但印度、台湾地区不存在这种现象，这与成熟市场比较一致。
3．关于股指期货推出对现货市场流动性的影响，指数期货推出初期，是否会导致现货市场的交易转移，在新兴市场上具有不同的结论，如日本曾出现现货交易转移，而在韩国、印度、台湾地区等无明显证据。4．关于股指期货推出对标的指数成分股溢价的影响，无论成熟或新兴市场，股指期货推出前(约半年、一年)，标的指数成分股存在估值溢价，但临近期货推出日则有所回落。期货推出后，短期内成分股大多出现调整走势，长期则不受指数期货的显著影响。
5．我国沪深300指数期货上市初期前后可能对股票市场存在如下影响：
股票市场的“交易转移”十分有限；股票市场波动性加剧，市场操纵概率较低、但不排除可能性；指数期货推出前成分股存在阶段性溢价。
而新富A50指数期货对沪深300指数期货不会构成威胁。
6．沪深300指数期货推出后，鉴于套期保值、套利的需要，指数化投资将逐步盛行，权重成分股股尤其受到关注。
在指数期货推出前，购入标的指数(权重)成分股、或持有指数(权重)成分股比重较高的基金，可能获得成分股溢价所带来的收益。而期货推出后现货波动性的加剧，也或将带来潜在阶段机会。
（详细研究报告请见附件） |
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