研究目的

    市场运行过程中，分级基金的数量和规模不断扩大，投资者对于分级产品的认知也越来越成熟。在有过热捧进取份额杠杆效应带来的优先份额被严重低估以及到点折算引发优先份额价格大幅上升等经历之后，市场对于每只分级产品的估值开始理性化，虽然市场在分级产品的定价方式上尚存争议，但殊途同归，不同方法带来的计算结果间的差异却在不断收窄，可以说市场就分级基金投资价值间的共识正在逐步增强。
   纵观市场中的不同定价方法，虽然在很多方面都大相径庭，但基本都是建立在整体折溢价为0这个大前提之下的，笔者也曾在2012年10月份在此前提下尝试过利用优先份额来界定分级产品的投资价值。不过在市场实际运行过程中我们却发现该条件其实在绝大多数时候并不成立，虽然并不是所有的价格偏差都会带来套利机会，但是它们是确实存在的。存在即合理，那么带来这种偏差的原因到底是什么呢？本文将从流动性的角度进行分析，探索成交难易程度是否会影响分级产品的投资价值。

    结论

    通过上文测算的结果，不难发现在考虑完流动性因素后，进取份额的溢价率水平都有所下降，特别是成交不活跃的基础份额，其溢价的下降水平更为明显。另外将包含流动性折价因子纳入考量之后，进取份额的理论折溢价率情况与实际情形更为接近，由此也可以证明实际交易的难易程度确实会对分级基金的价值产生影响。更为重要的是，拆分分级基金的整体折溢价后，可以看出除了流动性折溢价外，还有其他因素在影响着基础份额的整体折溢价。这部分因素是什么呢？ 在现阶段，笔者认为此类暂时无法解释的因素很可能就是我们一直想要挖掘的市场情绪因子，这也是我们将在分级基金深度研究系列的第三篇文章中详加阐释的问题。