| 来源： |
国金证券基金研究中心 |
发布时间： |
2012年07月26日 18:04 |
作者： |
张琳琳;张剑辉 |
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固定收益类基金2012年2季报分析
趋势性行情难再现，不宜大比例加仓
在债券基金的大类资产配置上，考虑到经过上半年的慢牛行情后，债券收益率进一步下行空间相对有限，因此不建议继续大比例投资杠杆产品。不过，在结构性机会犹存的市场环境中，基金可从久期调整、组合结构的角度来把握投资机会。基金产品选择上，可优选善于把握震荡市场环境及结构性行情的产品，但需要注意的是，对于高杠杆的分级基金B端，经过上半年的飙升后面临阶段调整风险，且对择时能力要求较高，宜尽量规避。
立足防御，逐步缩短组合久期
就接下来债券市场环境来看，在通胀再度抬头和经济触底回升之前，债券市场仍然面临较好的投资环境，但对接下来的债券市场表现也不宜过度乐观，一旦CPI底部拐点得以确认，债市将受到经济企稳、政策放缓、资金分流等多方面因素的冲击。基于此，建议投资者通过缩短久期、提高信用等级等手段逐步降低风险。中高等级债券已经毫无估值优势可言，建议即刻缩短久期；而中低评级债可待收益率继续大幅下行后再择机所短久期。
契合市场趋势，哑铃配置关注信用债和转债
从券种配置角度来看，基金经理报告中绝大部分基金经理继续强调信用类债券的配置价值，不过相较于前期的资本利得收益，后市更多的是看重其绝对票息较高的持有价值，尤其是在当前债券市场上有压力、下有支撑背景下，对高票息且具有一定下行空间的中低评级及城投债的偏好明显。
在接下来的基金选择上，可参考基金二季报重仓债券情况、最新信用债等级评定，并结合公司固定收益团队实力、投资管理能力等因素，从中低等级信用债角度精选相应持券结构的基金产品，包括天治双盈、招商收益、中银信用、易方达稳健收益、鹏华增利、华安债券等基金可进行关注。
此外，在经历了利率债-高评级信用债-低评级信用债的结构性行情轮动后，可转债有望在接下来的债券市场表现中粉墨登场。从系统性风险角度来看，当前转债的估值水平仍有继续上升空间，而且在股市相对吸引力上升过程中，估值溢价将进一步修复，相关基金产品可侧重关注。
货币基金回归本质，活期存款升级替代产品
作为现金管理工具，货币市场基金着重满足流动性需求，更多的是为投资者提供短期闲置资金的投资渠道，而不是过分追求短期高收益。对于手中暂时有闲置资金的投资者而言，可以作为活期存款的升级替代品种。
具体品种选择方面，结合当前的市场环境，综合考虑收益性、流动性、安全性等多方面因素，建议投资者选择历史业绩居前且稳定性较好、资产规模较大的、组合久期调整灵活的基金品种，具体来看，博时现金、华夏现金、南方增利、广发货币、招商增值等产品可重点关注。
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