| 来源： |
海通证券基金研究中心 |
发布时间： |
2012年07月11日 13:54 |
作者： |
单开佳;倪韵婷 |
| |
债券指数基金以及债券ETF揭秘系列之三
中国债券市场流动性现状：
交易方式：交易所市场采用集中撮合交易，并实行日终净额结算；银行间市场实行双边谈判成交，并使用逐笔结算体系。
成交规模：银行间市场是债券市场的主体，2011 年交易量占全市场的99%以上，其成交的连续性相对较差。历史上交易所市场曾经是债券交易的主要发生地，从2003 年起，其成交规模开始被银行间市场所超越，2011 年的累计交易规模仅占总体规模的0.74%。
各类型券种成交活跃度。短久期品种的成交量整体高于长久期品种，不过部分关键期限的成交相对活跃。随着个券信用风险的增加，成交量逐步下降。
债券流动性评价的难点：
无单一的综合性评价指标。任何单一指标都不能完整的评价个券流动性的高低，不同指标的评价结果也不一定一致。
指标权重难以合理确定。各指标所提供的信息间存在不同程度的重叠，普通加权方法容易导致某些重叠度较高的信息被过度反映，而重叠度较低的信息又反应不足。
解决方案：使用主成分法来构建评价体系
优点1：经过转换后的原始变量彼此间不再相关，从而剔除了重叠的信息，提高了指标的质量。
优点2：主成分的特征值代表了其所解释的变差，可以基于主成分的特征值来确定指标权重，从而赋予信息贡献量大的指标以较大的权重，而减轻信息含量较小的指标的权重。
评价结果：以7-10 年期AAA 级企业债的流动性评价为例，得分靠前的个券均为违约概率较低的大型央企所发，发行规模都在100 亿以上。上市地点均为流动性较好的银行间市场，久期则集中在8 年附近。流动性综合得分热度图显示深色区域多位于上方，而下方的颜色较浅，同时行向量的色差变动较小，色阶断点出现频率极低。这些特性表明当某个券前一期流动性得分较高时，下一期同样获取高得分的概率较大，反之则反然。整体上看，基于主成分法构建的流动性评分体系能够较好的挖掘未来成交活跃的券种，为债券型基金被动化管理提供了便利。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
