| 来源： |
海通证券基金研究中心 |
发布时间： |
2012年01月30日 14:04 |
作者： |
单开佳 |
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公募基金行业动态周报:首只基金自掏腰包补偿基民 绩优基金四季报谨慎乐观
1. 市场新闻
大成基金管理公司于2012年1月19日发布公告称，大成优选股票型证券投资基金2011年度业绩表现与业绩基准表现的差异达到运用业绩风险准备金弥补持有人损失的条件，基金管理人将于2012年1月30日按照基金合同的约定，将截至2011年12月31日基金业绩风险准备金账户应计提金额合计23,234,775.34元一次性划入基金财产。上述资金的划入将对大成优选基金份额净值产生约0.005元的影响。根据大成优选在招募说明书中的说明，基金管理人每月从已提取的上一月基金管理费中计提10%作为业绩风险准备金，划入专门的业绩风险准备金账户，用于在基金净值增长率低于业绩比较基准增长率超过5％时弥补持有人损失。
点评：根据证监基金字[2006]154号《关于基金管理公司提取风险准备金有关问题的通知》以及[2008]46号的修改通知，基金管理公司应当每月从基金管理费收入中计提不少于10%的风险准备金，用于赔偿因基金管理公司发生技术故障等操作风险而造成的损失。风险准备金余额达到基金资产净值的1%时可以不再提取，当不足1%时需要继续提取加以补足。证监会并未规定风险准备金应弥补业绩波动给持有人带来的损失，大成优选作为创新型封闭式基金，在契约中规定要弥补业绩风险带来的损失。在2011年的下跌市中，大多数主动股票型和混合型基金都没有跑赢业绩比较基准，大成优选也触发了契约规定的补偿条件。作为第一家由于业绩原因而将风险准备金用于弥补持有人损失的基金，大成基金履行了合同约定，为持有人的利益做了实事。从另一方面来说，风险准备金最多只能弥补净值1%的损失，对于净值增长率低于业绩基准超过5%的基金，所弥补的损失相对有限。基金管理人仍应将重点放在努力提高投资水平上，切实为持有人提高投资收益。
2. 基金经理观点
近期各基金陆续发布了2011年四季度报告，从2011年排名靠前的股票混合型基金的季报来看，主要观点是：中国经济增速将比过去放缓，通胀中枢将上移，政策不会出现大的放松，因此股票市场可能维持震荡格局，难以出现大牛市。随着信贷转好、资金面缓解以及经济周期的推移，低估值蓝筹股可能在一季度走出反弹行情，高估值的中小板仍将在2012年继续挤泡沫。板块配置上可以综合考虑消费类、资源类以及成长性良好的公司，参与低估值周期类板块的反弹机会。
机构投资者对于2012年宏观经济形势方面的判断较为一致,即经济增速将比以前放缓。具体来看，在拉动经济增长的三驾马车中，包括地产、工业、基础设施在内的主要投资项目的增长率下滑是大概率事件；美国的复苏较为稳固但并不强劲，欧洲金融危机短期内来看并没有找到正确的解决方案，这对中国未来出口方面造成较大负面影响；国内的消费增速有望保持相对稳定，但难有明显的提高。从经济周期来看，一季度中国的经济增速正步入底部区域，大多数公司的业绩会出现同比增速下滑甚至同比下降。从长期来看，虽然通胀中枢上移，历史上连续高速增长的现象难再现，但中国经济相对于发达国家仍将保持较快的发展速度。
对于未来股票市场的走势，多数基金的态度是中性略偏乐观。中大市值的股票由于估值风险已经得到了较大程度的释放，2012年仅面临业绩的风险，因此整体表现将好于2011年，从全年来看可能获得绝对正收益。部分基金认为受益于银行信贷相对转好和流动性紧张局面的缓解，低估值的大盘蓝筹股可能在一季度走出反弹行情，但对于反弹的高度估计仍较偏向于保守。而代表中小股票的中小板指数、创业板指数等估值泡沫极大的指数，仍有较大的下跌空间。总体上看，由于国家不会出台像4万亿一样强力的刺激，且投资者目前对市场信心不足，因此A股可能仍将维持震荡格局，难以出现大牛市。
在看好的板块方面，成长性公司、消费类行业、周期类低估值品种以及资源类股票均被提及。出于安全边际的考虑，多数基金认为主题投资品种和估值较高的行业可能面临较大压力，而金融服务、房地产等低估值的周期类板块可能会有不错的相对收益。此外，多数基金较重视在震荡市中精选有长期增长潜力的成长股。在市场化竞争领域中，已经或正在形成品牌、技术壁垒，具有持续创新能力的公司将是重要的投资标的。从经济转型的角度出发，也有部分基金看好资源类和消费类公司。
（具体内容请见附件）
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