| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月23日 14:51 |
作者： |
林晓明;董艺婷 |
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1.封闭式基金折价之谜封闭式基金折价的谜团一直困扰着学术界，最常见的解释有6个：资产的低流动性，税收原因，市场情绪影响，信息不对称，市场分割，代理成本。
2.封闭式基金价值评估方法未来净值折现法的主要思想是对估计的未来净值进行合理折现，计算出其理论现值。估值过程分三步：1）计算存续期满时基金的净值；2）计算基金的资本回报率；3）对基金未来净值折现，计算出理论折价率，与实际折价率进行对比，以此判断是否值得投资。
基金的资本成本反映了投资者在某只基金存在一定的系统风险和非系统风险的时，对投资该基金的回报率要求。通过基金净值，基金价格，基金资金回报率，基金剩余存续期，基金隐含增长率这五者之间的定量关系，在给定前4个变量的值的情况下，可以计算出基金的隐含增长率。基金的隐含增长率则反映了投资者对基金未来盈利能力的评判，同时也为封闭式基金的投资提供一定的判断指标。
3.封闭式基金投资分析对于封闭式基金的投资分析，可以分两种情况：：1）持有到期；2）阶段性投资。
对于持有到期策略，我们折价买入封闭式基金，等待封闭式基金封转开日期临近，折价率逐渐减少到零。其过程类似于零息债券到期过程。如果投资者对于大盘未来走势持中立的态度，那么在投资封闭式基金的时候可以相应的参考债券市场的收益率。
对于阶段性投资，并且投资目标锁定在封闭式基金市场的投资者，我们建议在投资的时候可以参考未来净值折现法和隐含增长率法计算出来的相对低估的封闭式基金。
（具体内容请见附件）
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