| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月02日 14:13 |
作者： |
杨涛 |
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偏股型基金跌幅收窄，债券型基金喜获丰收4季度Ａ股基金净值缩水幅度远小于股指跌幅，整体算术平均复权净值收益率为-4.3%，较２季度少２个多百分点。其中，296只偏股型基金出现负增长，近40只基金取得正收益，其中调仓力度较大、对中小板和主题型公司增持的部分基金表现较好。
取得正收益的是低风险型的债券型基金和货币市场型基金，二者收益率分别为4.77%和1.24%。
基金选股选时能力优势胜出，单纯减仓机会成本增大正如我们在去年10月份的四季度基金投资策略报告中预计：4季度市场系统风险将大幅降低，而基金投研实力比拼将成为主动型基金绩效优劣的主要形式。
偏股型基金中季度收益率列前4位的均为08年6月前就已经成立，且基本结束建仓期的基金；其次，上述基金4季度末持股比例均超过了60%，主动增持股票、且符合市场反弹主题的投资风格使之获利丰厚，前3名基金收益率均超过10%。
封闭式基金估值优势凸显，持股比例稳定明确风险敞口我们在1月初推出的封基价值投资报告中曾经提到，封基股票持仓构成其风险资产部分，其估值优势的安全性取决于该风险资产比例是否稳定，而4季度报告披露后，封基整体股票持仓比例几乎没有变动，加权平均持仓仍然维持在64%附近，因此封基投资者仍可以原有估值标准判断其实际价值，对于寻求稳定收益的长线资金，仍然建议积极增持。
4季度偏股型基金继续小幅增仓4季度所有偏股型基金均有增持行为，在股指下跌近20%背景下上述基金仓位增加表明受持股市值上涨影响较大，尽管表面增仓幅度不大，但能判断基金持股品种表现远优于股指。结合我们1月份基金月报的统计分析结果，可以判断出基金在11月以来反弹中大幅调仓，在减持沪深300成分股同时重点增持了中小盘和主题型股票。
基金大幅减持原有重仓股，增持主题型行业和公司从行业方面看，偏股型基金4季度进行了大幅调仓动作，对前期重点持仓的强周期行业减持较为坚决，减持前五大行业分别是：“交通运输、仓储业”、“采掘业”、“金融、保险业”、“金属、非金属”和“石油、化学、塑胶、塑料”，减持幅度分别为-2.13%、-2%、-1.56%、-1.07%和-0.62%。
对4万亿投资计划的主要行业及弱周期行业增持明显，其中“机械、设备、仪表”、“医药、生物制品”和“建筑业”已经连续2个季度列增持前5位，前二者4季度增持幅度较大，分别为2.38%和2.23%。
重仓前20名股票中以招行为首的老牌重仓股持股总市值已大幅下降逾40%，平均减少17.2%，表明原有重仓股确实被大幅减持，符合我们前期在1月份月报中的判断。中国石化、中国人寿、武钢股份、宝钢股份、和长江电力被剔除前20位，取而代之的是特变电工、中国铁建、海油工程、兴业银行和格力电器。(具体内容请见附件)
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