事件描述

　　近期我们组织了针对中部区域(江西、湖北、安徽及江苏)的一系列家电渠道调研活动，以期对中部区域家电终端销售情况进行跟踪，核心结论汇总如下：

　　事件评论

　　终端需求层面：中部区域1-2 月份终端销售增速同比均有明显回升，这主要是受去年春节提前导致的低基数因素影响，如果仅观测春节前后三周同比情况，调研区域终端需求总体来看呈弱复苏迹象。春节期间表现最好的品类为彩电，主要是由于农村CRT 电视已步入更新周期，且在首次购置需求满足之后其消费倾向向更新需求转变所致;除此之外，终端还依次看好今年空调、洗衣机在三四线渠道的销售表现，而对冰箱基本持悲观情绪。

　　产品结构层面：消费升级趋势明显，且此次升级与过去历年均有不同。一方面，此次消费升级的主导力量由节能惠民补贴推动，使得其产品结构改善趋势比以往更为明显;另一方面，本次消费升级的核心在于彩电和空调，大尺寸彩电及变频空调渗透率明显提升，其在推动产品均价提升的同时也带来渠道利润增加;此外，厂商及渠道也是此次消费升级趋势的幕后推手。

　　渠道库存层面：我们基于调研得出目前渠道库存相对合理的结论，这一方面在于前期去库存较为彻底，另一方面近期需求弱复苏也对前期库存有所消化。不过部分区域经销商库存有所上升，主要是由于年前备货较多但春节市场表现一般所致，且高库存主要体现在县级市场;同时基于交流，确认了之前推断的渠道库存问题主要存在于一二级经销商而非终端的判断。

　　渠道业态层面：中部地区三四线市场总体家电销售规模均在持续扩大，但由于终端渠道扩张过快(包括KA 卖场渠道扩张及地方性区域连锁扩张)，从而导致单店销量难有增长，且在恶性竞争背景下渠道盈利能力受到一定影响，我们建议关注渠道过剩对三四线城市家电零售业态的影响;另一方面，电子商务在三四线城市的兴起也对线下渠道零售造成一定负面影响。

　　维持行业“推荐”评级: 在大盘整体估值有所上移且优质蓝筹股价值逐步发现的背景下，家电龙头估值仍有提升空间，维持行业“看好”评级并持续推荐龙头优势逐步彰显的格力电器以及青岛海尔;同时基于对13 年面板行业景气度判断，维持TCL 集团“推荐”评级;另外，考虑到厨电行业增长空间以及业绩确定性，维持对老板电器及华帝股份“推荐”评级。