投资要点：本文挖掘日本政府近年来在其经济、外交与政策上的一系列做法对A股市场的有色金属行业的影响。主要分为两个投资主题：长期影响量化宽松与短期主题地缘冲突。个股的投资标的分别对应黄金股以及“军备概念”的小金属股票：厦门钨业、章源钨业、云南锗业、东方锆业与宝钛股份。?

　　长期影响量化宽松：全球经济低迷导致日本出口不振，作为出口导向型经济体的日本，自2011年以来的贸易逆差扩大使得日本经济不断下行。在此背景下，日本政府为了提振经济，在近两年中进行了多次量化宽松，借此打压2009年过高的日元利好出口，同时释放流动性刺激内需提升国内经济活力。2012年底，日本量化宽松的规模达到101万亿日元，按照2012年底1美元兑86.5日元计算，其量化宽松规模达1.17万亿美元。

　　全球量化宽松将可以看作整个信用货币价格的贬低，从而显现黄金金属货币的作用。从另一方面而言，在地缘政治风险加剧的背景下，黄金的保值功能将凸显。我们中长期看多黄金股。推荐标的：山东黄金(业绩稳定，2013年矿产金增量较多)，恒邦股份(弹性最大的黄金股)。?

　　短期主题地缘冲突：由于钓鱼岛局势的紧张导致军备竞赛的预期增强，下游涉及军事需求的小金属品种投资价值将显现：一方面军备生产将导致需求增加;其次，在地缘风险加剧的背景下，小金属的稀缺性将提升估值。而拥有“军备概念”的小金属主要为四个品种：钨、锗、锆及钛。所涉及到的标的为厦门钨业、章源钨业、云南锗业、东方锆业与宝钛股份。

　　风险提示：贵金属方面：虽然日本量化宽松规模不断扩大，但是与金价相关性最大的始终是美国政府的财政与货币政策。所以黄金股的投资仍需密切关注美国财政及货币政策的动向。短期金价下行风险：美国经济复苏超预期导致美国量化宽松推行时间缩短，欧元区债务危机反复。

　　小金属方面：矿山收购进度不及预期，下游需求减弱以及产能利用率不足是困扰小金属价格上涨的主要因素。