2012年中国电影市场保持健康增长趋势。全年总票房170.7亿元，比2011年增加了39.6亿元，增速达30%，10年来复合增长率达34%。其中，国产电影票房82.7亿元，占比48.5%，同比增长18%；进口电影票房88.0亿元，占比51.5%，同比增长45%。院线格局基本稳定，区域发展更为均衡，单体影片量级继续增大，过5亿票房影片达到8个，国产片也诞生了10亿级别的影片。 　　影院投资仍有惯性，未来上座率有提升空间。2012年新增银幕3832块，全国银幕数从2002年的1845块增加到现有的13118块。虽然银幕急剧增长带来单银幕票房下降，但我们判断影院增长趋势仍有惯性，一方面，影院投资是一个相对长期过程，诸多规划项目仍在进展之中；另一方面，排名靠前的院线中，不少都有上市计划，上市前后均有动力扩张。此外，目前平均16%左右的上座率仍然较低，预计未来影院增速放缓后，市场将由目前的终端数量推动，转为靠优质内容推动。不断提高的制作水平和居民日益形成的观影习惯，构成行业长期发展的保障。 　　2012年的数字在监管层看来是“及格，但非完美”，2013年国产片占比超50%仍然是期待目标。在监管者高层领导的会议及一些重要场合中，反复提及国产片占比不及50%这一事实，我们推测2012年的首次“失守”坚持10多年的50%警戒线已触及到监管层底线。监管层既要保证国产片比例又要保证总票房，因此，解决的方法之一，就是让档期更透明、减少内耗，这也是我们在2013年年初看到的现象；但仅仅协调、通知档期并不够，必须补充的方法是限定档期，即通常理解的“保护月”仍会以各种方式延续，当然方式会更智慧。 　　贺岁档屡创纪录展示市场潜力，春节档将是贺岁档中的第二波高潮，最看好《西游·降魔篇》。贺岁档是一年电影市场最黄金时期，2012年圣诞及元旦期间多日票房过亿，显示出终端扩张后市场已经拥有年产300亿票房的潜力。根据经验分析，春节长假将是仅次于圣诞前后的第二波高潮，届时有望再度出现单日票房亿元左右情形。根据目前的新片上映计划，有竞争实力的进口大片排期错落有致且均不在春节档，大年初一上映的《西游·降魔篇》在同期几无竞争对手。电影票房靠的就是爆发力，接连6天的假期+情人节重合给了《西游·降魔篇》理想的土壤，只要质量上不出现重大偏差，票房将有惊喜表现。 　　重点上市公司投资评级。华谊兄弟总体思路为通过优秀的内容资源带动渠道和衍生业务，虽然短期存在财务费用的压力，但我们认为，公司目前较大的资本开支规模具有长期意义，预测2012-2013年EPS为0.48元和0.61元，维持“买入”评级和18.30元目标价。光线传媒在《泰囧》上的成功极大增强了市场信心，我们认为 电视剧和大型卫视节目均是能够挖掘盈利潜力的领域，公司方向正确，2012和2013年EPS预计为1.20和1.29元。维持“增持”评级，目标价区间25.80-29.67元。 　　风险提示。（1）春节期间出现全国性暴风雪天气；（2）进口片过于强大；（3）主管当局支持力度不及预期；（4）单个文化创意产品波动性较大。