行业跌入安全投资区间

    本周关注：（1）央视招标白酒企业热情不减。据媒体统计，与2012年11月25日星期日央视广告招标预售相比，酒企2013年央视广告投入无论单个企业总投入还是酒企合计投入均大幅上升，这可能表明一方面行业竞争加剧，另一方面优质酒企凭借资源优势提升份额，其中五粮液、洋河重新加大了央视投入，达到4.99亿、3.11亿。（2）由于塑化剂事件影响难以准确评估，我们暂停对酒鬼酒的评级，此前评级为“推荐”。同时，我们简单假设4Q12无增长和2013全年营收增速降至15%，估计2012年和2013年EPS分别为1.51元和1.8元。（3）上周，食品饮料行业（-3.7%）
　　跑输沪深300指数（0.5%）4.2个百分点，平安观测的食品饮料子板块中，葡萄酒（4.5%）跑赢沪深300，跌幅较大的是非一线白酒（-5.5%）。
　　行业观点：塑化剂仅是短期扰动因素，行业跌入安全投资区间。受塑化剂事件的影响，上周食品饮料继续跑输沪深300，过去四周一线白酒、非一线白酒分别跑输16.7%、20.5%。我们团队在10月中旬的周报中就已表达了相对谨慎的观点，白酒近期回调的主要原因有：1.白酒股价11-12月缺乏明显的催化剂，包括提价和业绩；2.市场对明年白酒行业担忧较大，甚至有投资者担心1Q13和2013年行业增速转负。我们判断塑化剂事件仅是短期扰动因素，随着政府和企业的共同努力，塑化剂事件将逐步淡出视野。结合白酒行业的价格、量、库存综合判断，我们预计全行业营收2013年仍可增5%-15%，考虑到行业正处于优秀公司市场份额快速提升的阶段，因此预计上市公司营收可增20-30%，具体内容投资者可关注我们近期推出的年度策略报告。估值方面，一线白酒、非一线白酒PE（TTM）较沪深300溢价已较过去三年均值低17%、22%。因此，综合考虑成长性和估值，白酒股价继续向下的空间较小，确定性龙头公司1Q13的超额收益机会已现，仓位较低的投资者可以提前布局。
　　我们的推荐：贵州茅台、泸州老窖。茅台3Q12业绩超预期，验证了我们财务预算倒逼2H12净利增80%以上判断，展望2013年，茅台释放业绩动力仍将来自贵州省增长压力推动，能力上价量齐升没问题，茅台仍是2013年赚钱最确定品种，回调就是买点。泸州老窖的低估值已化解了大部分业务风险，超高端白酒公司中最早控货，渠道相对干净，经销商体系健康，持续增长能力被低估，2013年千亿市值仅需信心回归。
　　一周行业数据。产品价格观察：酒水网购价格略有波动。上游价格观察：(1)至2012年11月份第2周，10原奶主产区均价为3.33元/千克，11月原奶均价比2012年10月环比上涨0.6%，11月同比涨幅为2.8%。（2）11月9日，葡萄批发价格7.44元/公斤、同比上升5%、环比上周上升2%，10-11月葡萄酒批发价格同比上升4%。（3）中国进口大麦价格2012年10月环比下降1.1%至299.9美元/吨，同比下降13.6%。上周国产大麦价格保持平稳，均价为2347元/吨，环比基本持平。(4) 11月第2周生猪价格环比上涨0.4%，而仔猪价格环比下降2.4%。（5）糖蜜，南宁糖蜜中间商5月的平均报价约为1100元/吨，同比下降13%。
　　风险提示：白酒行业4季度业绩增速可能放缓；重大食品安全事件风险。