我们认为，保险公司在3季度的业绩表现面临今年以来的最大压力。尽管从保费收入上看，3季度保险公司的保费收入增速都出现好转的迹象，但由于股票市场和债券市场遭遇“双杀”，保险资金的投资收益率大幅下降，可能会计提较多的资产减值损失。
　　寿险业务方面，迄今为止公布寿险保费收入的三家保险公司前9个月的保费增速均较前8个月有所恢复。退保率的下降、银保渠道的缓慢复苏、个险渠道新单业务的增长都促进了寿险保费收入的恢复。
　　产险业务方面，前三季度的保费收入仍然维持了今年以来的稳定局面，产险业务保费的持续增长对中国平安(601318.CH/人民币41.54,买入; 2318.HK/港币61.65,持有)和中国太保(601601.CH/人民币19.02,买入; 2601.HK/港币24.35,持有)的3季度业绩增速具有一定的支撑。
　　3季度业绩面临的最大压力来自于资本市场的波动。一方面，流动性的趋紧导致债券市场在3季度走势低迷，加之美国QE3的推出导致9月份的债券市场利率达到全年的高点，对长期通胀的担忧导致中长端利率走高；另一方面，股票市场对保险公司的伤害尤其巨大，3季度股市持续单边下滑，甚至一度跌至2,000点附近，保险公司的投资收益率和资产减值损失都面临很大压力。
　　分公司来看，我们认为，纯寿险公司3季度业绩面临的压力较大，中国人寿(601628.CH/人民币17.68; 2628.HK/港币22.95,买入)和新华保险(601336.CH/人民币22.55,持有; 1336.HK/港币26.30,买入)3季度单季度可能都是亏损。中国平安由于其平安银行在3季度尚能有所增长（我们预计平安银行3季度单季度净利润增速7.1%），集团业绩表现可能在四家保险公司中表现相对最好。总体来看，我们对中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险的前三季度业绩增速分别是-55.3%、1.6%、-53%和-30.9%。
　　展望未来，短期内保险公司的股价可能因为3季度业绩的原因而承受一定的压力，但是我们预计4季度的保费增长还能延续，保险资金的投资表现面临股票和债券双重压力的可能性较弱，股票市场不太可能延续3季度的单边下行的趋势。保险板块在下跌一定空间后可能仍具有投资价值。
　　我们维持对中国保险板块中立的评级不变。