上半年智能电网行业业绩回顾：2012年上半年行业营业收入同比增长为6.07%，较1季度同比增幅6.56%略有下滑；上半年行业净利润同比增长-20.18%，较1季度同比-32.64%有显著提升。2季度行业盈利能力由弱转强。具体表现如下：2季度行业毛利率和行业ROE分别较1季度提高0.29个百分点和0.96个百分点。2季度行业盈利能力提升主要得益于配电主设备及上下游子行业2季度行业盈利能力增强。
　　国网招标额度提升下半年业绩可期：从国网第四批招标来看，一次设备产品招标价格同比出现反弹并企稳。
　　截至第四批招标，2012年共采购一次设备约126亿元，同比去年增长28.6%。一次设备净利润占全行业净利不足1/3且上半年达到行业低点，预计一次设备行业盈利将在今年下半年将有所改善。二次设备行业仍享受高景气度带来的高毛利。截至第四批招标，2012年共采购二次设备约39亿元，同比增长190%。因此，我们认为今年二季度智能电网行业很可能已触及底部，在二次设备行业盈利水平持续高企带动下，智能电网行业整体盈利能力在今年下半年将有所改善。我们预计：3、4季度行业净利润同比增速将继续回升。
　　投资建议：智能电网行业一次设备行业正面临竞争加剧，产能扩张后期毛利率极具下滑窘境，如输变电主设备、绝缘子等。虽然一次设备行业有触底迹象，但在4季度投资机会不大。我们更看好二次设备行业的投资机会，如电力自动化、配电设备商以及智能变电站设备商等。我们建议关注产品毛利率高，高市场占有率，未来几年仍处于高景气度或景气度将提高且估值合理的成长性公司，可关注森源电气、四方股份、置信电气、东软载波、北京科锐、许继电气、中能电气、长高集团和理工监测等。
　　风险提示：投资增速放缓、价格竞争超预期。