| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月16日 14:38 |
作者： |
徐炜 |
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事项
铁道部发布2012年1-6月全国铁路主要指标完成情况。上半年，铁路固定资产投资为1777.51亿元，同比下降36.1%；其中，基本建设投资1487.06亿元，同比下降38.6%。
投资要点
资金紧张致累计增速继续低于预期。我们预计2012年全年铁路基建投资为4000亿元，同比下滑13%，而上半年累计下滑38%，仍然低于预期。我们认为，铁路基建投资增速持续低于预期的主要原因可能与铁道部资金紧张有关，下半年有望从两个渠道改善，一是继续发债，上半年铁道部已通过发行中票、短融、债券等方式融资880亿元，下半年预计将继续发行债券；二是铁道部5月发布《关于鼓励和引导民间资本投资铁路的实施意见》，明确鼓励民间资本投资参与建设铁路干线、客运专线、城际铁路、地方铁路、铁路支线等，为铁道部解决资金问题提供了另一途径。
增速逐步回升，7月单月数据有望“翻正”。年初以来无论是累计数据还是单月数据，铁路投资增速都在逐月回升，6月基建当月完成额同比增速更是迅速收窄至仅下滑0.9%。从趋势上来看，尽管3季度一般为施工小淡季，我们仍认为7月单月的铁路基建投资完成额有望“翻正”、实现增长。投资数据拐点已现，预计下半年增速显著高于上半年。由于上半年累计下滑幅度较大，要完成全年的投资计划，我们测算下半年铁路基建投资同比增速将达到13%、显著高于上半年的-38%。
预计下半年铁路工程企业订单增速回升。铁路投资与铁路工程企业订单绝对正相关，基于以上对下半年投资增速的预测，我们相信铁路工程企业下半年订单增速显著回升是大概率事件。但必须说明的是，我们依然认为，铁路工程企业2012年业绩同比下滑几乎已成定局，铁路投资增速回暖对“铁企”而言，“止损”的意义可能远大于“创收”。
投资策略与建议：
我们认为铁路工程板块下半年将出现交易性机会。由于铁路工程周期较长，当年的投资和订单一般反映的是下一年的业绩。2011年铁路基建投资大幅下滑，铁路工程企业订单同比减少，2012年业绩负增长已基本无法改变。
但投资增速回暖将提升板块估值水平，出现交易性机会的可能性大。
风险提示：
货币政策和财政政策低于预期。
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