| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月19日 14:17 |
作者： |
姚雯琦 |
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电商行业处于微毛利，全行业亏损状态。我国电子商务行业虽然保持高速增长，但是整个行业的毛利只有5%，而费用一般在16%左右，企业都处于亏损状态，行业最好的京东亏5%，一般企业亏损10%。
电商费用比传统零售略低，占比在16%左右。电商的主要费用是营销费用和仓储物流费用，整体费用比传统零售略低，在16%左右，未来会更低。费用构成包括10%的营销、3%的人工、3%的仓储物流。营销费用比传统零售高，未来会走低；仓储费用比传统零售低，未来也会低，仓储费用低是因为电商是被动物流，分散仓储，建库密度低。电商物流分为干线物流和终端配送，配送费用比传统零售高，但是未来会降低。京东由于前期营销大幅投入，随着规模的扩大，知名度的提升，营销成本已经下降。京东目前的费用构成大概为营销成本5%，人工3%，仓储物流4%。
物流建设与公司财力和对服务的理解有关。如果有雄厚的财力，对服务的要求很高，可以自建物流，自建物流的好处就是对服务质量的控制能力强，但是运作成本比较高，主要是因为物流有波峰波谷，淡季时，物流配送成本较高。目前电子商务处于高速发展阶段，都认为物流建设是提前投入，随着规模扩大会逐渐摊薄。京东目前是自建物流和第三方物流相结合，除京东外，其他公司的干线物流都是第三方的。
自建物流的费用变化趋势是先快速下滑，然后趋于稳定；第三方物流费用在开始较低，然后逐步上升并趋于稳定。对企业来讲，关键是找到二者的交叉点，这对管理层水平要求很高。
支付体系趋向自建。许多电商都建立了自己的支付体系，一个原因是自建成本低，另一个重要原因是防止客户信息外泄。如果有自己的支付体系，可以更好的了解客户信息，便于分析客户需求。
第三方信用评估体系很难建立。建立独立的第三方信用评估体系很难，如果不能进行全流程监控，评估出来的结果都可能是不公正的。第三方只能把过于劣质的电商屏蔽掉，但并不能在已有的当中评出三六九等，因为它没有相关数据，很难作出准确的评估。虽然目前电商的用户评价存在刷评现象，但是信息相对透明，诚信体系比传统零售要好。
未来电子商务税费优惠政策空间很小。目前，针对电商的税收优惠政策主要有四点：（1）办公室租金返还（前三年）；（2）增值税部分返还；（3）引进高端人才给予奖励；（4）扶持基金（业态调节基金）。未来会有税费优惠政策，但是空间很小。
电子商务和传统零售一样要交增值税，目前部分地区的政府已经开始清算，地方政府也在和淘宝合作，追缴历史税收，一旦收税很多企业生存就很困难，已有淘宝店因为征税开始关店。
未来税收优惠空间不大，按5%的净利计算，税收返还为5%*17%*12.5%=0.11%，实际纳税0.74%，可见税收返还对电商影响不大。对电商影响大的政策是在融资方面，虽然没有明文政策支持，但是与消费、就业相关，政府还是重视电商的招商引资，银行会给予贷款支持。
价格战不能带来真正的竞争优势。目前，整个电商行业进入门槛低，过度竞争，价格战盛行。所有的企业都认为可以通过价格战把对手熬死，实际上这是不可能的，消费者从来不吝啬给新进入者尝试的机会。
平台和自营、线上和线下逐步融合。对未来趋势的判断是平台类公司想发展自营，B2C公司想进入平台领域。天猫是淘宝网打造的B2C购物平台，已经开始采取扣点方式合作，并有自己的自建物流计划。京东是综合类B2C市场的龙头，而现在也在开放平台，以平台方式运作。苏宁电器作为传统的零售商，现在也开始积极拓展网络零售，线上和线下相结合。
淘宝店才是淘宝的根基，流量导入已有倾向。网购中CTC与BTC的市场份额是9：1，淘宝店1年销售1000亿，淘宝店没有了，淘宝也就没有了。缺少淘宝店支持的天猫既无法与京东抗衡，也无法与苏宁易购较量，对于马云而言，他不会为了天猫放弃既有的CTC市场。目前看，对淘宝店的流量导入已有所倾斜，但这反过来也说明依附于淘宝店的天猫天生有瓶颈。
家电市场中城市和农村三七分。整个家电市场，城市市场占30%，农村市场占70%，农村有着巨大的潜力。国美和苏宁在一线城市的市场份额达到60%，在全国的份额为20%，目前两者已经到了一个瓶颈期，未来的发展方向要么向三四线下沉，要么转型，线上和线下相结合。
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