| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2012年03月14日 15:07 |
作者： |
罗毅 |
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2月观点回顾：迎接通胀向下，M1向上的柳暗花明3月关注：基本面温和回落，资金面向好和估值洼地将推动银行股上行。
银行基本面回落，但无需担忧增长。我们认为由于：1）高基数下信贷增长速度平稳放缓；2）息差上行空间有限；3）不良贷款在经济下行后期出现小幅正常回升将使得银行业绩增速出现温和回落，但由于贷款定价仍保持高位以及前期较为充分的计提缓解了12年的拨备压力，银行利润仍将稳定增长。
资金面继续向好较为确定，因为：1）企业投资活动正常化和信贷结构的改善将推动M1继续上行；2）1、2月份新增信贷略低于预期，央行态度仍将延续适度放松方向，未来银行信贷投放量或将提升；3）随着CPI的下行，未来资金利率可能维持低位，若存款紧张依旧央行也将继续下调存准率，我们预计M1或将于三季度上行至12%左右，回归两位数常态；4）12年以来，发达国家向市场注入货币以及维持低利率政策持续、新兴市场国家也通过降息和降准放松货币，竞争性放松之后中国资金外流压力将较去年四季度明显减缓。
银行估值洼地将愈发明显。银行股的低估值既有市场因素，也有体制原因，但其相对市场整体的估值折价已接近历史高位。现在唯一需要做的即是耐心，对于某些指责银行暴利或大肆唱空中国经济的片面评论，“他横任他横，明月照大江”。我们对经济平稳运行有信心，银行业绩长期稳定增长终将体现其投资价值。上市银行一季度仍将实现25%的高增长，建议继续关注银行“金六股”长期表现：民生银行、兴业银行、深发展、工商银行、建设银行、宁波银行。
风险提示：意外因素导致通胀下行空间有限。
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