| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月10日 15:22 |
作者： |
窦泽云 |
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2011年保险业务回顾
寿险业务增速同比大幅下滑，个险银保双双受困。个险业务受业务员人力下滑以及外围经济环境影响，大部分寿险公司均出现个险新单保费增速大幅下降甚至负增长，业务增速低于年初预期。银保业务受银监会新规以及理财产品热销影响，全年表现低迷。
产险业务表现较好，受益于汽车更新换代，车均保价上升，产险保费增速好于新车销售情况。同时，受益于车险信息平台的全国推广，各公司的赔付率不断下降，盈利能力上升至历史高点。
受资本市场“股债双熊”影响，各保险公司的偿付能力均大幅恶化，融资压力前所未有。同时，虽然较大额度的浮亏虽然尚未反映至利润中，但计提资产减值损失的压力持续升高。
2012年寿险开门红情况
2012年寿险开门红各公司仍然均以短交分红险为主力军，虽然各公司现在都比较注重长期期交产品的销售，但在看门红期间，规模增长仍处首位。寿险开门红情况受两点因素影响较大：一、同比基数；二、上年末业务储备。从这两点分析来看，我们预计一月份太保寿险和新华保险将会有较好的开门红表现。
一月保险板块强势反弹
1月份市场对政策放松的预期逐渐增强，同时受国内宏观经济数据好于预期，以及央行持续进行逆回购等利好消息影响，A股市场走出反弹行情，全月上证综指上涨4.24%、深圳成指上涨4.31%、沪深300指数上涨5.05%。
受益于大盘反弹，开门红略好于预期，保险板块展开强势反弹。
主要观点：二月保险板块有望延续强势表现
我们认为，在保险行业经历了2011年的新单业务负增长、股债双熊引致的投资下滑和巨额浮亏、外围市场众多利空消息打击等诸多负面因素影响后，保险行业主要利空因素已经在股价中进行反映，保险股超跌明显。进入2012年，在寿险新单业务回升，股债市场企稳的情况下，我们认为保险板块下跌空间有限，低估值蓝筹优势凸显，成为进可攻退可守的优选板块。
一月开门红受工作日减少影响较大，同比增速低估。二月份形式转变，工作日同比增多，预计二月新单保费增速将会好于一月份。在寿险新单保费增速企稳回升的情况下，我们认为保险板块将延续目前的强劲走势。
我们预计2012年平安、太保、国寿和新华的EPS分别为3.43元、1.61元、1.18元和1.29元，对应PE分别为12倍、13倍、16倍和23倍，当前股价隐含的新业务价值倍数分别为3倍、9倍、11倍和8倍，维持保险行业“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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