| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2012年01月10日 16:11 |
作者： |
赵冰 |
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事件：
1月5日，2012年全国卫生工作会议在京召开。卫生部部长陈竺总结，过去一年，医改和各项卫生工作顺利推进，三年医改取得重大进展，未来四年医改工作启动在即。今年将在300个试点县先行取消以药养医，力争2015年在所有公立医院全面推开。全面推进支付方式改革。强化新农合的风险保护机制，提高政府对新农合补助至240元。
主要观点：
新医改迈上第二梯
我们认为，新医改从今年起进入第二阶段。第一阶段是2009~2011年，这三年主要是政府投入增加，一定程度上缓解了由于政府投入长期缺位造成的个人支付比例高、医疗负担过重以及由此引发的“看病难、看病贵”的问题。政府三年实际新增投入11342亿元，成为医药市场快速增长的主要支持力量。同时政府开始探索搭建新的医疗制度体系，例如基本药物制度、药品集中采购招标制度等。第二个阶段将是今后四年，政府或将以破除以药养医为核心进行改革。卫生工作会议并未明确改革路径，使之成为暂时的悬念。根据近半年的政策动态，我们认为改革路径或是包括医保支付方式改革、医务人员绩效激励机制建立、药品招标采购改良等在内的制度改革和完善，以提高健康绩效，同时控制医保费用的不合理增长。这一阶段政府投入仍将扮演重要角色，但投入增速可能会有所放缓，另一部分资金来源或将通过减少医保资金沉淀率、参保人群增加及个人缴费绝对数额的自然增加来实现。提高资金利用效率、通过制度设计使资金流向更趋于合理的重要性或将凸显。
医保支付方式改革将是今年工作重点
支付方式改革将从新农合开始，同时与医保、物价等其他相关部门协调，确定适应不同层次医疗机构、不同类型服务的支付方式，用总额预付、按病种、按服务单元、按人头等支付方式替代按项目付费。卫生部近期重提“一手托两家”的镇江模式，或意味着在接下来的医保支付模式选择中，在医保部门总额预付的基础上，由卫生部门负责支出的镇江模式或将被选中。支付方式的改革有可能影响到医生的处方行为，并进而引发终端用药格局的变化，公司会出现分化，疗效明确的药物有可能占据更大的市场份额。我们认为支付方式的改革短期来看会有利于控制医疗费用的不合理上涨，深层次来看是改变医保费用的最终流向，从而使资金发挥更大的效益。同时，医保控费并不意味着药品市场的增长因此受到限制，因为病人自费部分、商业医疗保险都会对药品市场总量产生作用。
新农合筹资水平进一步提高
今年新农合筹资标准提高到人均300元左右，其中政府补助240元，比2011年提高40元。政策范围内住院费用报销比例达到75%左右，最高支付限额不低于农民人均年收入8倍，且不低于6万元，比2011年提高了1万元。目前新农合参保人数为8.32亿人，今年的增量资金将超过320亿元。同时今年年底前全面实施儿童白血病等8个病种的大病保障；在三分之一左右的统筹地区，将肺癌、食道癌、胃癌、结肠癌、直肠癌、慢性粒细胞白血病、急性心肌梗塞、脑梗死、血友病、I型糖尿病、甲亢、唇腭裂等12种疾病纳入保障范围，这将有助于释放农村居民的医疗需求。根据南方所数据2011年第三终端市场增速约为31%，其中乡镇卫生院诊疗人次8.7亿，占第三终端诊疗人次的63.97%，由此可见，以乡镇卫生院为主的第三终端将继续保持高增速。
投资评级与投资策略：
未来六个月内，维持医药行业“有吸引力”评级
未来六个月，我们维持医药行业“有吸引力”评级，主要理由是：
1）国家有望继续加大对医疗卫生事业的投入，医药市场规模有望进一步扩大；
2）药品降价压力减弱；
3）医药企业2012年的业绩增长仍相对乐观；
4）从市场表现来看，板块调整已反映了行业利润增速下滑以及政策面的利空；
5）国家对于创新的支持力度加大，上市医药企业有望借力资本市场在竞争中占得先机；
6）出于对宏观紧缩环境的担忧，资金仍将青睐具有明确增长前景的医药行业。
（具体内容请见附件）
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