| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月09日 18:50 |
作者： |
金麟 |
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事件：央行公布12月份金融统计数据，其中当月人民币贷款增加6405亿元，人民币存款增加1.43万亿元。
财政存款释放+年末拉存款使得12月份存款增长较明显。根据央行公布的全年“财政性存款减少300亿元”推算，12月份财政存款释放超过1.3万亿元。在此推动下，12月份一般性存款的增量估计达到2.75万亿元。
扣除财政性存款释放因素以及信贷投放6405亿元之外，估算存款比应增多增了6000亿元左右，判断这主要是由于年末拉存款所致。
存款少增现象并未有改善。我们从11月份以来，以一系列报告跟踪存款显著少增（比应增）现象。虽然12月份出现存款多增，但这与季度末拉存款有重要关联。若考察一个季度，则4季度存款少增规模为9800亿元左右，而3季度为1.69万亿。存款少增现象并未有改变。
存贷比仍然是信贷投放的重要约束。即使4季度投放了1.7万亿的财政存款，4季度的增量存贷比也仅仅是63.2%。若扣除这1.7万亿，则4季度的增量存贷比将达到159%，与3季度的261%相比虽有改善，但仍然不乐观。
我们仍然坚持此前的观点，即（1）热钱持续流入趋势可能已经终结，这意味着中国的低存贷比、高准备金率时代将会结束。（2）4季度存款形势并未好于我们此前的预期，根据我们此前建立的存款（M2）模型，继续维持2012年M2增速12%的预测。这一预测建立在热钱不再内流的基础上，而若热钱发生外流，上述增速会进一步降低。（3）为保持合理的流动性和信贷投放，2012年持续降准将是大概率事件，存贷比监管也需要放开。（4）具体到银行股的投资建议，我们仍然看好银行股在2012年的绝对收益和相对收益。组合仍然是南京、华夏和民生银行。
（具体内容请见附件）
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