| 来源： |
万联证券研发中心 |
发布时间： |
2012年01月09日 14:52 |
作者： |
陈桂柳 |
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撰写时间： |
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12月24日，国家质量监督检验检疫总局从蒙牛眉山工厂检出致癌物黄曲霉素M1超标，虽然伊利、光明和三元等乳制品公司并未波及，但是蒙牛致癌物超标事件打击了消费者对乳制品的消费信心，受此消息的影响，A股乳制品板块二级市场股价出现大幅下跌，该事件进而波及消费者对整个食品行业安全问题的担忧，继而蔓延至整个食品饮料板块的下跌，仅两个交易日食品饮料板块跌幅达5.53%。今年前十个月食品饮料板块表现位居A股市场涨幅之首，但自11月29日开始食品饮料指数出现见顶回落，其中11月29日至12月27日区间，板块跌幅高达18.08%，将今年前期的涨幅全部吞噬。
今年春节1月23日比往年提前，消费旺季刺激是否能带动食品饮料板块的企稳反弹，我们对这一情形并不乐观，原因如下，一是虽然食品饮料板块行业估值低于历史均值，但是其相对估值处于历史高位水平，显示行业相对估值压力较大；二是今年下半年大众消费品销量出现颓势，市场担心经济增速继续回落，未来食品饮料行业销量不及预期的风险，从而下调行业盈利预测；三是今年以来基金等机构不断增持食品饮料板块，截至3季度末，基金对食品饮料板块的配置比例高达10.82%，从而促使短期食品饮料板块的抛压沉重；四是蒙牛致癌物超标事件引发整个食品行业的安全问题。短期来看，我们认为食品饮料板块处于较弱的投资周期，投资者需保持谨慎。
伊利股份（600887）
虽然原奶价格仍高企，但是公司通过产品结构调整优化来转嫁成本压力，其中中高端产品销售占比不断提高，占比已占四成，其中高端液态奶中的金典产品销量有望突破10亿元，舒化奶有望突破20亿元，QQ星儿童成长奶同比增长超100%，高端奶粉金领冠产品销量也出现持续增加，可见中高端产品占比显著提高缓解了成本压力，从而有助于毛利率的提升。
年初公司开展“双提”（提高费用使用效率和盈利能力）工作卓有成效，其中2011年前三季度公司费用率有所下降，促使净利率有所提升，我们认为未来收入规模效应有利于公司盈利水平的进一步提升。
（具体内容请见附件）
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