| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月04日 13:49 |
作者： |
李远 |
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2011年纺织服装行业面临新旧因素的共同影响。其中旧有因素：人民币升值、劳动力成本上涨、商业租金上涨新因素：棉价暴涨暴跌，通胀维持高位潜在因素：出口退税率下调其中人力成本长期上涨趋势已成为吞噬制造型企业利润的重大因素，行业转型和整合
2011年3月棉价创历史新高后迅速下跌，跌幅近40%。8月17日起棉花价格企稳趋势已现并回升。国家敞口收储价格19800元/吨对棉价形成一定的支撑支撑。随后棉价继续下跌至19000元/吨左右并形成一定的企稳趋势。
2011年行业出口前高后低，预计全年出口额在15%左右。其中，以提价带动为主
2011年国内纺织服装零售额增长以提价带动为主，从8月份起，提价对销量抑制的负面效应开始显现。
再加上今年南方区暖冬，经济增速下滑拉低居民消费，10月份百大企业零售额增速首次低于20%，达到16.73%，11月份更是达到10.26%，销售量同比下降1.82%。
预计棉价在2万/吨附近波动
2012年国际经济复苏前景充满不确定性，国际需求疲软。出口企业的订单减少，并以短单为主。人工成本持续上涨，人民币升值，资金压力，出口制造过程必然伴随众多转型失败的中小型企业的倒闭和资源向具有议价能力的龙头企业集中。对于出口企业，我们认为判断景气周期主要取决于三个因素：市场对原材料价格的预期、库存、实际下游需求。目前市场对2012年原材料尚无暴涨预期，库存仍偏于高位，实际下游需求依然疲软，当前看来2012年行业景气周期较难好转，我们对纺织服装出口制造行业给予2012年“中性”评级。长期随着行业整合资源集中和景气周期好转，可关注优质的龙头企业“鲁泰”、“华孚色纺”等
鉴于中国经济长期发展趋势不变，城镇化进程不断进行以及消费升级，国内品牌零售企业长期看好。
从2012年来看，目前对2012年宏观经济增速和消费放缓的预期趋于一致，消费者信心指数呈下滑趋势，这将一定程度的影响明年品牌服装消费。具体而言，2011年品牌零售企业的高增速很大程度依靠提价拉动，而2012年提价因素将显著减弱，在经济和消费者信心好转前，价增带动向量增带动的转换又比较难以实现。明年品牌零售行业整体增速将下滑。
（具体内容请见附件）
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