| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月26日 14:05 |
作者： |
杨宝峰 |
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本次铁路工作会议对铁路行业的意义重大：在此次时间上略微提前的全国铁路工作会议中，提出政企分开以及加大力度提升铁路行业经济效益，意味着7·23事故对铁路行业改革的负面影响已经褪去，进入深水区的铁路改革重启，铁路行业的投资逻辑重新回到围绕“改革”的主题中。
看点之一：铁路系统将实施政企分开，以运输企业为主体的管理体制和运行机制，改革方向则更倾向于“网运分离”。铁道部将履行政府监管职能，对铁路行业实行安全监管、路网性运输组织和建设管理，统一路网规划建设、统一运输调度指挥、统一协调市场开发、统一重要政策和标准的制定实施、统一推进铁路改革进程。
看点之二：提升铁路行业的经济效益。通过在大力推动多元化经营、集约化经营以及建立实现盈亏目标的倒逼机制来提升铁路行业的经济效益。
通过一体化管理，全口径核算运营方式，推动站段与非运输企业积极开拓多元化经营，从车站商业、旅行服务、铁路现代物流等多方面提升盈利。
铁路改革对各家上市铁路公司的影响分析：
广深：强化多元化经营，特别是车站商业、旅客服务等领域中将有效提升广深的盈利能力；此外，广铁集团现有优质资产的证券化预期也将提升其估值。
大秦：太原局以及北方煤运铁路未来将通过大秦整个平台进行证券化，是其长期成长性的主要来源；此外，可能上调的普铁运价与特殊运价将成为其催化剂。
铁龙：提升铁路现代物流将对高端的特种集装箱业务的形成正面推动；长期，大股东中铁集的铁路集装箱资产的证券化，将给铁龙业务带来更多提升空间。
投资建议：目前铁路行业估值处于较低水平，考虑到在电价上调和通胀压力降低的背景下，明年铁路运价将可能上调，以及铁路改革向纵深推进都将能够提升铁路行业整体估值，攻守兼备，预期是2012年一季度交运行业较好的配置品种。建议关注低估值的大秦铁路（未评级）、受益铁路改革的广深铁路（未评级），以及长期成长空间较大的铁龙物流（增持）。
（具体内容请见附件）
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