| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月13日 14:12 |
作者： |
笃慧;周涛 |
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投资要点
主要事件：今日统计局公布11月份钢铁行业运行数据，合并海关进出口数据如下：
11月粗钢产量为4988.3万吨，同比下降0.2%。日均产量为166.3万吨，较10月份下降10.1万吨，环比下降5.7%。1-11月粗钢产量6.31亿吨，同比增长9.8%；
11月生铁产量4589.1万吨，同比增长0.3%。1-11月生铁产量5.82亿吨，同比增长9.4%
11月钢材产量为7010.2万吨，同比增长7.8%。1-11月钢材产量为8.10亿吨，同比增长13.1%；
11月份出口钢材420万吨，较10月份增加38万吨，与去年同期相比增长44.33%。1-11月累计出口4516万吨，同比增长13.8%；
11月份我国进口钢材123万吨，较10月份增加3万吨，比去年同期下降10.87%。1-11月累计进口1439万吨，同比下降4.2%；
根据国家统计部门公布数据，本月市场可能有三点疑问，需要提出进行说明：
产量与微观统计有所出入：
据唐山地区高炉监测数据来看，10月底开工率下降到本轮调整最低点83%之后开始逐步恢复，11月中已经恢复至93%以上，可以说产量已经完全恢复。假设统计局数据准确，则意味着减产的主体由民营钢铁企业转向国营企业，这一点和我们上月行业点评报告中预判基本一致；
钢材出口数据环比增长：
本月出口数据环比增加38万吨，超出我们预期。其中原因可能是由于10月份国内钢价快速塌陷后，与海外钢价价差瞬时拉大，此外季节性圣诞节前的需求小幅回升，两者叠加构成了本月出口数量的上升；
铁矿石进口环比增长：
11月进口铁矿石6420万吨，比上个月增加1426万吨，同比增长11.89%，与低产量数据形成反差。我们认为这一点倒不必奇怪，内外矿比重的此消彼长是造成这种现象的原因。以三大矿山为代表的低成本矿藏即使在120美元低价状态下，依然可以获得较高利润，产量不会受到影响。而欧洲等区域钢厂订单下降，其结果就是它们的长协份额向中国口岸集结。这一点可以参考09年中国钢产量只有增长10%左右，而铁矿石进口增长40%以上，进口矿比重快速增长，而国内铁矿自给率大幅降低；
对于后期行业运行的研判：
钢价中期走势仍不乐观：
近期由于货币政策出现松动，10月份之后融资性库存快速消融的情况得到了暂时的遏制。同时流通性库存在快速去化之后，激发一轮小规模的补库需求释放，这是近期钢价企稳小幅回升的主要原因。但就中期而言，考虑到低温气候和即将到来的春节返乡对需求的制约，预计钢价回升的空间有限；
上市公司低利润运行：
由于开工率中期很难有大幅提升，预计高成本区域内的国营上市钢厂盈利将面临较大挑战。同时部分国内大型钢厂在铁矿石价格体系选择中仍选择按照原有模式执行，昂贵的铁矿石成本压力将放大企业亏损幅度。
（具体内容请见附件）
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