| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月03日 14:39 |
作者： |
姚杰 |
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三季报业绩分化明显，推荐成长和低估值：汤臣倍健、康缘药业
2011年10月份大盘反弹，沪深300指数上涨4.4%，医药生物指数上涨3.6%，医药反弹抗涨。从基本面看，10月公布的医药行业三季报情况显示（统计121家公司），收入增长21%，盈利增长15%，略低于预期。其中业绩分化非常明显，部分优质公司还能维持30%以上的增速，而大部分公司增长在15%以下，尤其是部分大公司盈利拖累了行业整体盈利增速。我们预计2011年医药行业盈利增长22%。前瞻性看2012年，我们预计盈利增速维持在20%以上。
投资策略：布局明年（或超跌），选择确定性高成长和低估值的标。11月份重点推荐组合：
汤臣倍健（成长股）、康缘药业（低估值）、华润三九（低估值）、通化东宝（成长股）。
前三季度全行业净利润增速15%，医疗服务表现较好
从我们统计的121家样本公显示，前三季度医药行业收入21%的增速，和上半年基本持平；毛利率为27%，下滑较明显；三项费用率25%，维持今年以来的水平；净利润增速15%，比前两年有显著的下滑；扣非后净利润增速14%。其中医疗服务行业表现依然抢眼。
中药行业保持稳定增长。受个股和行业政策的影响，生物制药、原料药和化学制剂表现较弱。
汤臣倍健：业绩超预期，维持“买入”评级
公司1-9月收入4.76亿元，增长90%，净利润1.477亿元，同比增长103%，eps1.35元，业绩超预期。超预期的主要原因是3季度收入达到了1.96亿元，而去年同期仅8900万。
公司收入环比增长加速，由此可以判断终端快速扩张和需求大幅增长。我们预计公司11年终端扩张到2万家，12年到2.6万家，11-12年收入6.4、9.7亿元，公司龙头地位进一步确立。我们预计公司11-13年eps1.75、2.60、3.60元，目标价格91-104元，维持“买入”评级。
科伦药业：以创新走出低端竞争，硫红项目利润可观
公司前三季度实现收入36亿元，同比增长28%；实现归属于母公司净利润6.9亿元，同比增长52%，折合eps为1.43元，继续保持高增长。河北率先实行基药统一定价，该政策利好大企业。科伦药业作为龙头企业将在未来3年迅速推出数种新产品，以创新走出低价竞争。硫氰酸红霉素13年贡献利润显著。我们给出11-13年eps为2.02、2.79和4.33元，并给予目标价69-84元，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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