| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月23日 13:57 |
作者： |
陈耀邦 |
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铁路投资持续下滑。今年1-8月份，铁路投资累计达3577.23亿元，同比下降11.75%。其中，8月份单月投资金额为353.04亿元，同比下降54.29%，下降速度较7月进一步加快。
设备购置投资下降速度快于基建投资。铁路基建投资1-8月累计总额达3164.69亿元，同比下降11.14%。其中，8月份单月投资金额为330.39亿元，同比下降49.54%，下降速度较7月份进一步加快。铁路设备购臵及更新投资1-8月累计投资达412.54亿元，同比下降16.16%。其中，8月份单月投资金额为22.65亿元，大幅下降80.72%。铁道部债务压力加大，在建高铁项目受影响。铁道部半年报显示，铁道部上半年营业总收入3525.53亿元，总成本3473.29亿元，利润总额42.92亿元。而同期铁道部总负债达到2.09万亿，资产负债率继续创新高，达到58.53%。债务压力的加大及商业银行信贷不到位导致铁道部资金紧张，杭甬、沿海客专等部分在建线路或延缓交付或缓被迫停工。2012年铁道部将迎来首个偿债高峰。我们统计了铁道部发行的企业债、短融券等，并对其到期年份进行了分析。我们发现，2012年将是铁道部的首个偿债高峰，到期债务总额达到737.3亿元。2015年后，铁道部将进入大规模集中偿债期，届时铁道部的投资能力大受掣肘。铁道部放权改革悄然进行。据铁道部内部人士透露，铁道部已准备退出部分区域铁路的投资建设，即便参与投资也不再要求做大股东，而在此前，铁道部参与地方铁路建设均要求绝对控股，至少也是与地方政府1:1地出资。另外，铁道部对于企业自建铁路的政策也在悄然松绑。日前，新疆广汇集团筹建的运煤铁路已经获铁道部政策松绑。
给予行业“中性”评级。鉴于动车事故调查报告尚未公布，铁路投资仍然面临重大不确定性，给予行业“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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