| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月09日 14:13 |
作者： |
邱志承;黄飙;谈煊 |
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撰写时间： |
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营业收入推动1H2011年银行业绩高增长，ROA再创历史新高
1H2011利润增长与收入增长基本同步，非息收入的贡献上升，而拨备支出力度没有下降。同时ROA已经上升到历史新高。
生息率和付息率均加速上升，息差取决于两者的追逐
把息差影响因素分为存贷利差和同业利差。国有银行存贷利差还有扩大空间，股份制银行需调整客户结构才有较大空间；同业利差上，股份制银行压力较大。因此，大型银行息差有缓慢上升空间，中小型银行将分化。
行业存款瓶颈体现，大中型银行存贷增速接近
2010年中期以后，中小型银行贷款增速优势已下降，这主要是因为存贷比严格考核和大部分中小型银行吸存能力不足。未来存款对贷款和规模扩张的瓶颈会进一步体现，负债能力弱的银行面临持续的压力。
手续费收入高增长，占比持续上升，业务转型开始体现
持续性的手续费收入占比的持续提升，体现了转型成效，银行更多提供支付结算功能，金融主渠道地位增强，这对提高长期ROA的贡献很大。
不良率指标意义下降，监管政策保持较严，决定拨备支出力度不减
虽然逾期贷款上升，但在正常范围之内，目前不良贷款数据不太能反映资产质量。拨备支出更多的是受银监会的政策决定，拨备政策仍会较严，拨备力度不会下降。
再融资压力大，板块内相对高估值成为重要优势
逆周期监管带来融资压力，低估值使融资难度加大，目前仅有4家银行（主要是招行）估值较高，能较顺利融资，因而获得扩张能力上的较大优势。
收入增长势头仍好，政策压力阶段性缓解，估值处于底部
未来一年，银行息差收入增速略有下降，手续费收入将部分弥补息差增速的下降，收入增仍较快。支出不会高于收入增速，业绩增速仍会较快。
2011年政策压力已体现，暂时难有新政策出台。目前估值在底部区域，有银行已经破净，如宏观稳定，是较好的买入时机，推荐：招行，民生，工行和建行。
（具体内容请见附件）
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