| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年09月05日 14:09 |
作者： |
彭玉龙 |
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撰写时间： |
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中国人寿盈利低于同行。公司盈利：中国太保（44.7%）>中国平安（32.7%）>中国人寿（-28.1%）；寿险盈利：太保寿险（28.5%）>平安寿险（3%）>中国人寿（-28.1%）；产险盈利：平安产险（148%）>太保产险（54%）。
浮亏拉低净资产增速，分红导致净资产下降。经营活动净资产：中国平安（8.3%）>中国太保（3.2%）>中国人寿（-0.1%）；净资产：
中国平安（10.9%）>中国太保（7.2%）>中国人寿（6.2%）。
内含价值和偿付能力受净资产不利影响，但新业务价值好于寿险保费。内涵价值：中国平安（16.4%）>中国太保（-0.1%）>中国人寿（-0.2%）；调整后内涵价值：中国平安（9.9%）>中国人寿（3.3%）>中国太保（2.7%）；一年新业务价值：中国平安（10.0%）>中国太保（9.7%）>中国人寿（3.4%）；上半年新业务价值：中国太保（18.3%）>中国平安（18.0%）>中国人寿（5.5%）。实际资本受市场的影响比净资产更大，对偿付能力形成较大负面影响。
个险有增长，银保滑铁卢。从个险来看，都实现了正增长，其中，国寿增长10.0%，平安增长29.3%，太保增长25.0%。个险首年保费也都有不错的增长，但平安的首年保费主要靠趸期增长435%拉动，而期缴下降了4%，国寿和太保的首年期缴分别增长了32%和22%。银保受政策影响均有所下降。
产险公司保费超越行业增速，综合成本因费用率大幅下降而降到新低。平安产险和太保产险保费增速比行业高出19和2个百分点；综合成本率分别下降至92.9%和91.1%的历史新低，主要是因为综合费用率分别下降了6和5.5个百分点；综合赔付率上升2个百分点左右。
加息致净投资收益率上升,但浮亏致综合投资收益率下降。总投资收益率：国寿（4.5%）>太保（4.4%）>平安（4.2%）；考虑浮亏后的综合投资收益率：平安（3.3%）>太保（3.0%）>国寿（2.6%）。
（具体内容请见附件）
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