| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年09月02日 14:48 |
作者： |
梁静;崔晓雁 |
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撰写时间： |
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上市券商2011年中报点评
总收入、业绩小幅增长。2011上半年，上市券商共实现营业收352.08亿元、同比增长7.3%；净利润134.73亿元，同比增长5.0%。；上市券商期末净资产2,921.49亿元，较期初增加1.2%，ROE平均为4.61 %。
上市券商分化较大。中信/光大/招商等7家券商业绩有增长，其中西南+108%)、光大(+36%)、海通（+21%）增速较快，三者得益于自营与承销业务的增长。山西(-45%)、国金(-31%)和国海(-23%)下滑较多，区域型小券商、经纪业务占比较高、费用率高是他们的共同特点。
佣金率有企稳迹象。上半年股基交易额24.9万亿元、日均2,095亿元，同比分别增长8.2%和7.3%。然而，所有上市券商净佣金率同比几乎均有20%左右的下滑，其中兴业（-30%）同比下降最多，但从季度环比看，佣金率绝对值较低的兴业、光大、华泰、中信等已出现企稳回升的迹象。
承销与上年同期基本持平。上半年上市券商承销收入总额48.11亿元，同比增长4%，与上年同期大致相当。兴业（263%）、光大（179%）、西南（125%）同比增幅最高；东北（-73%）、山西（-62%）降幅较大。
自营收益贡献大。上半年上市券商自营投资收益合计53.04亿元、同比增长1080%，在营业收入结构中占比达到15%。除宏源、长江、山西外，同比均有增长，其中招商、华泰、光大、方正、东北实现扭亏为盈，兴业(+460%)、中信(+424%)、海通(+239%)等增速较快。
新业务发展迅速。2011上半年监管形势成加速松绑之势，各上市券商加速转型之中，创新业务收入贡献，中信、广发、海通分别达到40%、38%、32%、24%、20%，新业务已成举足轻重的业务支柱。
费用普遍上涨，中小券商压力大。上半年上市券商费用合计158.55亿元，同比增长12%，管理费用率由43%提升至45%。上市券商除中信外，费用均有增长，其中东北（76%）、山西（70%）、国海（62%）费用率较高，长江、兴业、西南、国金、太平洋也达到50%以上。
（具体内容请见附件）
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