| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年08月10日 15:19 |
作者： |
秦军 |
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种子股弱市强势。八月第一周，种业指数上涨11.96%，农业指数跌0.21%，沪深300跌6%。种子股在行业基本面空白期逆市飘红，是投资者独立于经济周期的策略选择。
短期非基本面推动，长期积极因素多。近期种子股的上涨更多的是非基本面推动，是投资者在独立于经济周期的避险需求推动下的策略选择。从长期的行业逻辑出发，我们认为种业股未来的行业容量增长、大企业并购将成为行业主基调。
种业具备重要战略地位。过去30年的经验告诉我们，粮食总产出增长的90+%贡献来源于单产提高，而种业是提高单产的重要手段，种业对于粮食安全意义重大。
种业市场容量仍能提高。由于耕地有限，我国未来种子市场容量扩大来自两个方面：一是商品化率提升：目前我国种子商品化大约50%左右，远低于发达国家80-90%的水平；二是种粮比的提高：目前我国种子价格与粮价之比平均约为5-8倍，远低于发达国家20-25倍的水平。
种子价格仍有上涨预期。种子在粮食生产成本中仅占比5.6%（2009），占收入比例更低，静态看5%的粮价上涨即可覆盖种子价格翻倍。在近几年农村劳动力短缺、种粮机会成本上涨的情况下，优质种子通过“高投入、高产出”模式维持其高价格，整体种子价格仍有上涨预期。
种业未来趋势：龙头企业迎来黄金发展期。国际种业巨头的成长史就是并购史，未来我国行业准入、政策扶持等种业政策都将向大企业倾斜，在行业供需结构好转、行业容量持续扩大的背景下，种业龙头将迎来黄金发展期。
增持种业行业，推荐顺序：敦煌种业、隆平高科、登海种业。
敦煌种业：低估值、高弹性、有安全边际；隆平高科：新品种、价值营销、资本运作。
（具体内容请见附件）
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