| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月26日 10:49 |
作者： |
邱志承;黄飙 |
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撰写时间： |
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本周观点及投资视线
1.从官员表态和经济减速等多种迹象来看，只要当前的通胀形势不再趋向明显恶化，管理层对保持经济增速的政策优先度仍会高于通胀治理。2.上半年广义货币政策只是相对紧缩，投放量并不少，更多是通过银监会监管从结构上进行有针对性的收紧（主要是融资平台和房地产领域），我们认为，未来货币环境将基本平稳，通胀压力也将延续很长时间。3.平台的再融资成本和难度都显著加大，但以平台贷或其他形式出现的地方政府负债仍会保持增长，政府介入将使得平台贷款在账面上将保持很低的不良率，银行的账面业绩增长也将有所保证，但市场的担心会一直存在；4.尽管当前低廉的估值仍不能完全反映系统性风险的全面爆发，但已足够反映诸多不利因素，银行板块未来有望获得绝对和相对收益。
行业评论与动态
1.同业代付正成为规避信贷额度新手段；2.央行行长周小川：能容忍一定程度的通胀，数量型货币政策工具有时优于价格型工具；3.银监会规范资产池类和委托贷款等理财产品；4. 6月信托产品发行量创12个月新高，投向工商业和房地产居前两位；银信产品期限缩短收益上升；5.进入7月理财产品收益率显著下降；6. 28家大银行被列为全球系统重要性银行。
公司动态
1.工商银行：上半年小企业贷款大幅增长，贸易融资不良率维持极低水平；2.北京银行：中小企业贷款余额8000亿元，在北京地区同业排名第一；3.上海银行：上市受制于股权分散不合规。
估值跟踪
受平台贷款和再融资影响，过去一周银行板块指数下跌1.8%，与沪深300的涨幅（-1.9%）和中证500（-1.9%）基本持平。这样过去一个月三者分别上涨0.1%、5.5%和11.1%，银行板块大幅落后。银行板块当前2011 PB约为1.4倍，2011 PE为6.7倍。目前与沪深300的PE估值差约为40%，PB估值差约31%。
（具体内容请见附件）
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