| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年07月25日 14:14 |
作者： |
孙鹏;袁琳;尹劲桦 |
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撰写时间： |
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根据中国保监会对上半年的总结，1-6月，全国实现保费收入8,056.6亿元，同比增长13%。其中，财产险业务保费收入2,359.6亿元，同比增长16.9%；人身险业务保费收入5,697亿元，同比增长11.4%。但根据保监会根据新会计准则披露的数据，保费收入的增长情况不容乐观。
三家保险公司最新披露的今年上半年寿险保费收入情况则表明寿险业务没有改善的迹象。一方面，市场利率在6月下旬的飙升，在一定程度上对保险产品的销售产生了更加不利的影响；另一方面，银保渠道的保费收入在今年二季度的表现可能不如一季度，主要保险公司在银保渠道上的新业务可能都呈现负增长的局面。
央行在7月份再度加息，保险公司负债的评估利率和投资收益率虽然会随之上升，但保费收入的承压可能将进一步加大，因此我们认为此次加息对保险公司的影响基本中性。
在资金面的影响下，债券收益率曲线有进一步平坦化的趋势，但目前寿险公司在配置长债上面临一定的困难，长债供求两方面都出现动力不足的情况。展望未来，债券和存款的收益有望继续提高，但股票收益不容乐观。
我们对中国人寿、中国平安（不考虑深发展并表）、中国太保和中国财险的中期业绩的增速预测分别为-8.5%，28%，38%和39%。虽然在大盘反弹的带动下，保险股近期有所反弹，但基本面的改观仍然难以预见。保险股的股价可能仍然会随着大盘震荡。我们首选的股票仍为中国平安，但考虑到中国太保的中期业绩相对靓丽，我们认为短期内具有投资机会。
（具体内容请见附件）
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