| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月02日 14:29 |
作者： |
张洋 |
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投资要点：
近期行业增速下滑，不改中长期向好趋势。国内零售市场在经历了2009年和2010年的稳定增长后，近期受国家调控政策的影响出现小幅下滑，2011年初社会消费品零售总额增长率在16.5%左右，略低于去年同期水平。随着下半年宏观调控政策的到位，预计全年零售市场整体增速与去年相当在18%左右。
多重行业政策利好，推动行业中长期向好。“十二五”规划相关政策的实施，将从根本上打破制约我国消费增长的因素，居民消费率有望获得长期、持续的增长。近期各地最低工资的快速上调，以及即将推出的个税征收政策的修改和“国内贸易‘十二五’规划”有望进一步促进国内零售业的发展。
关注前期快速扩张+合理估值的百货类上市公司。行业增速已恢复到危机前水平。虽然38倍的静态市盈率已低于历史平均水平，但较整体A股市场的溢价依然处于历史高位。考虑百货业新增门店往往需要2-3年的培育期才能贡献利润，建议投资者关注前期快速扩张但业绩尚未有效释放，且估值合理的上市公司，推荐天虹商场（002419）；银座股份（600858）；广州友谊（000987）；鄂武商（000501）。
关注布局中西部+合理估值的超市类上市公司。行业经营状况也已恢复到危机前的平均水平。但估值水平依然较高。考虑东部市场已相对饱和，而中西部地区经竞争相对较小，同时近年来经济增长明显加快。建议投资者关注布局中西部，且估值合理的区域龙头企业，推荐武汉中百（000759）。
电子商务异军突起。作为一种新兴业态，近年来电子商务企业取得了飞速的发展。结合美国电子商务经营的发展的状况，建议投资者关注涉足B2C业务的传统零售商。
风险提示：宏观经济发生重大变化，CPI持续的增长演化成为恶性通胀；居民实际收入低于预期；目前板块的估值处于相对高位。
（具体内容请见附件）
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