| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月02日 13:49 |
作者： |
胡铸强 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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报告关键要素：
2011年下半年，在“家电下乡”“家电以旧换新”等刺激政策退出预期下，板块估值难有大幅提高，主要大家电产品（包括白电与家用视听电器板块）需求增速也已出现放缓征兆，大家电板块难有趋势性投资机会。相对于受政策退出影响较大的大家电产品，厨房小家电未来有望受益于保障房集中交付拉动的需求大幅增长，或有望迎来一轮高增长。
投资要点：
2011年下半年，白电行业营业收入增速将回归常态，毛利率较2010年也略有下降，全行业盈利增速不容乐观。“以旧换新”政策与“家电下乡”政策退出预期下，行业估值也难以大幅提升，下半年白色家电行业难言趋势性机会。
2011年下半年，在内需增长乏力、面板价格存在上涨预期背景下，家用视听电器板块难言趋势性机会。而改善产品结构，提高LED等高端产品在液晶电视中的占比将是家用视听电器上市公司提升毛利率的关键。
相对于受需求刺激政策退出困扰的白色家电与家用视听电器，前期未受益于全国性需求刺激政策的小家电公司有望受益于保障房集中交付。同时，居住环境改善、独用厨房比例上升，也使厨房小家电在中低收入消费者中普及成为可能，预计厨房家电有望受益于2012年-2014年保障房集中交付所带来的电器需求增长。
2011年下半年在诸多利好政策退出预期下，整个家电板块难言趋势性机会，下调板块估值至“同步大市”。建议关注下列三条投资主线：1、关注受益于保障房集中交付且估值具有优势的小家电企业；2、低估值背景下关注具有长期增长潜力白电龙头3、关注产品结构良好并具有较强研发能力的家用视听电器龙头。
风险提示：（1）政策退出，需求增速放缓超出预期；（2）保障房交付量低于预期。
（具体内容请见附件）
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