| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月01日 14:25 |
作者： |
谢佩洁 |
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撰写时间： |
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关键要素：
基于对下半年市场及政策环境的分析，我们预计证券行业下半年整体业绩“环比持平、同比下滑”，2011年全年业绩有望与去年持平或小幅下滑，维持行业“同步大市”的投资评级，但不排除期间存在的交易性机会。
投资要点：
1季报业绩同比略有下滑，个股盈利分化明显。上市券商1季度净利润同比小幅下滑，但个股盈利变化“冰火两重天”；1季度佣金率下滑仍在继续，经纪业务成为拖累业绩的最主要原因，而证券承销收入和自营投资收益增长则是一季度的亮点。随着投顾服务的加强、创新业务的加快发展，佣金率水平有望趋稳，收入结构多元化将是未来发展趋势，但业务及管理费的增长态势在2011年尚难以改变。
前5月券商股市场表现。券商板块整体走势弱于同期大盘，15只券商股按流通股加权平均计算的年内跌幅为0.73%，日均换手率下滑至0.97%、低于2010年全年最低水平；兴业证券期间上涨4.94%、领涨券商板块，广发证券期间下跌36%、位居跌幅之首。
行业政策环境持续改善。在我国经济结构转型的重要时期，资本市场在产业规划落实、资源优化配置等方面均起着至关重要的作用，作为资本市场的重要中介，证券行业的战略地位明显提升，发展环境也持续改善；原先制约创新业务全面发展的诸多因素将有望在下半年逐步得以解决。
投资策略：基于对下半年市场环境、行业政策以及业务等各方面的分析，我们预计证券行业下半年整体业绩“环比持平、同比下滑”，2011年全年业绩有望与去年持平或小幅下滑，维持行业“同步大市”的投资评级，但不排除期间存在的交易性机会，尤其是创新业务一旦推出或将成为板块股价表现的催化剂。建议关注业绩相对有保障的大券商及具有并购重组概念的个股。
风险提示：证券自营投资收益与经纪业务收入受证券市场行情影响较大。
（具体内容请见附件）
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