| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月01日 13:44 |
作者： |
方夏虹;杨澍 |
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撰写时间： |
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报告关键要素：
2011年下半年，肉类价格继续上涨的确定性较高，预计猪肉价格高点可能在四季度出现。基于此，畜牧行业仍存在整体性机会，但考虑当前板块与沪深300的估值差距较大，给予其“同步大市”的投资评级。建议重点关注产能扩张型企业和向下游拓展型企业，同时亦可关注饲料行业与生物制品行业。
投资要点：
2011年上半年行业运行状况回顾。上半年肉类价格加速上涨，如猪肉、生猪、仔猪3月底价格同比分别上涨35.5%、53.3%和38.4%。由于涨幅超过饲料，猪粮比价由年初6.5提高至7.1，养殖行业利润率得到提升。
四季度肉价见高点，全年处于景气周期。一轮猪肉价格波动周期约历时35-37个月，上涨和下跌阶段基本对称。本轮肉价自10年中期见底回升，目前先行指标尚未显示见顶迹象。按照规律推导，仔猪的大规模补栏可能出现在6月，一旦如此，生猪价格将在之后的3-5个月，也就是四季度见顶，因而行业全年都处于景气上升周期中。?给予行业“同步大市”评级。基于对肉价将进一步走高的基本判断，我们认为经营毛利率提升能支撑板块进一步走强，肉价上涨将赋予板块阶段性表现机会。但考虑当前板块相对沪深300的估值溢价较大，给予行业未来半年“同步大市”的投资评级。
投资策略：关注产能扩张型企业，看好对资源控制能力强、养殖管理模式先进、产品销售偏重食品加工领域的公司，如雏鹰农牧（002477）、圣农发展（002299）；关注向下游拓展型企业，看好走品质差异化路线或拥有成熟营销网络的公司，如雏鹰农牧（002477）、新五丰（600975）；关注饲料与生物制品行业，看好受益于养殖规模扩大，产品需求提升的公司，如新希望（000876）、中牧股份（600195）。
风险提示：饲料成本增长过快、突发疫情、政策影响等风险。
（具体内容请见附件）
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