| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月30日 14:47 |
作者： |
邱志承;黄飙 |
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撰写时间： |
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本周观点及投资视线
1.当前的信贷政策难以进一步显著收紧，信贷外融资渠道则在持续放松；管理层对社会融资结构的调控是长期性的，银行的资产/负债结构和收入结构发生一定程度改变，同业负债在银行负债中的比重将显著上升（但杠杆率监管上升空间构成一定限制），中间业务规模也将显著增长。2.脱媒和吸存压力将贯穿全年，由于一部分资金成本压力是在表外体现以及贷款供需仍然偏紧，我们预期表内资产的息差在年内仍有望继续扩大。3.总体而言我们认为当前的政策力度是较为适度的，经济基本面和银行经营环境保持良好，资金成本上升和资本补充等经营压力并不显著和不改变我们对银行保持较高盈利水平的预期。
行业评论与动态
1.银监会要求六家银行上报新方法计算的资本充足率；2.平台贷资本计提6月底完成，五级分类将于4季度启动；3.浙江：5月温州民间借贷利率仍处高位；4.成都银行平台贷占比接近三成，其中信用贷款占比达36%；5.江苏：银行通过优惠利率和项目资本金比例支持保障房建设；6.人行刘士余：北京有条件最先推出市政债；小额贷款公司可考虑资产证券化。
公司动态
1.工商银行：一季度贸易融资业务增长强劲，资产质量保持良好；2.光大银行：计划未来三年派息率为30%-40%；3.招商银行：托管资产规模突破4000亿元；4.深发展：在合适时机将选择定增或配股。
估值跟踪
过去一周银行板块指数下跌3.5%，而同期沪深300指数下跌5.1%，中证500再次大幅下跌，幅度达到8.9%。银行板块今年以来的绝对收益不大，但相对收益较为明显。银行板块当前2011 PB约为1.7倍，2010 PE为9.7倍，银行板块与大盘之间的估值差异继续缩小，目前与沪深300的PE估值差约为34%，PB估值差约32%。银行板块有望继续取得相对和绝对收益，估值差距也有望继续缩小。
（具体内容请见附件）
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