| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月03日 15:15 |
作者： |
刘建刚 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
行业本质：低门槛加工制造业。焦炭属于加工制造业，产品采用成本加成的定价模式。技术含量少和资金壁垒低是焦炭行业的阿喀琉斯之踵，若行业投资回报率偏高，易于形成产能过剩的局面。
现实尴尬：2003以来焦炭行业从景气高峰跌落。2010年焦炭行业总资产回报率和净资产回报率分别为2%和6%，在中游制造业中排名末尾。
探本寻源，我们认为一方面是需求刺激下焦炭产能无序扩张，造成煤-焦-钢供需失衡，另一方面是焦炭产业链竞争结构走向恶化——下游钢企焦炭自给率提高和上游焦煤生产走向集中。
路在何方？——短期行业重回轨道、长期焦企必将分化。我们认为，短期内焦炭行业受益于焦炭产能增长受控和国内经济复苏，产能利用率持续提升，行业整体迎来平稳复苏；长期看，焦炭行业面临的严酷竞争结构暂难改善，上下游的挤压将迫使独立焦炭企业谋变，煤焦一体的企业或将成为最后的赢家。
股票推荐：ST山焦、宝泰隆。
ST山焦（600740）：焦炭龙头领跑行业复苏。焦企复苏关键看化产能力。ST山焦主产品焦炭产能为360万吨，副产品产能甲醇20万吨、尿素13万吨、煤焦油加工30万吨、粗苯加氢10万吨，化产能力突出。我们认为，随着公司焦炭产能利用率的提升，ST山焦副产品生产装置有望满负荷运转，贡献公司大部分利润。预计公司2011年EPS为0.7元，PE为16倍，相比同类焦炭上市公司具有较大估值优势
宝泰隆（601011）：煤焦一体企业尤显稀缺。宝泰隆焦煤产能50万吨、焦炭产能158万吨，焦煤自给率为17%，是目前焦煤自给率最高的独立焦炭上市公司，预计2015年前公司焦煤产能有望达至200万吨。我们认为宝泰隆煤焦一体渐成气候，明显区别于其他独立焦化上市公司，作为区域龙头值得市场长期关注。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
