| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月22日 14:47 |
作者： |
陈慧 |
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投资要点：
行业整体运营情况
本月上证综指上涨0.8%，证券III（申万）指数下跌5.7%，跑输大盘6.5个百分点。15家上市券商(包含子券商在内)3月合计实现营业收入70.63亿元，合计实现净利润32.25亿元，分别较上月环比上升约50%左右。
经纪业务
日均交易额环比上升，佣金新政有助于改善行业经营环境2011年3月日均股基交易额为2778亿元，环比上升9.7%,较2010年平均水平上升21.6%。证监会下发了《关于新设证券营业部强化客户服务能力和科学制定证券交易佣金政策有关问题的复函》，明确表示要强化对各家证券公司新设营业部客户服务能力和科学制定佣金的监管，其政策导向十分明确。
投资银行&直投业务
持续稳定发展2011年3月，股票首发融资额为268.56亿元，环比上升3.5%，增发融资额为977.65亿元，环比上升264.8%，配股6.07亿元，环比下降10.1%。企业债融资额为339.88亿元，环比上升53.5%，公司债95亿元。上市券商中宏源证券一季度投行业绩表现突出，市场占有率较去年大幅提升，证券承销业务净收入较去年同期增长15.3%。
资产管理
2011年3月共有9只理财产品成立，成立规模118亿元，目标规模258亿元。本月集合理财产品成立规模为2010年以来月度第二高值。
创新业务
截至3月31日，融资、融券余额分别为207.83亿元与1.26亿元，融资融券余额占流通市值的比例约为0.1%。本月融资买入额合计319亿元，占本月A股交易的0.51%，本月融券卖出量为0.79亿股，较上月环比增加252.5%。融资融券业务活跃度持续上升。股指期货本月累计成交额达4.37万亿元，占现货交易的69.5%。
投资策略:2011年1季度股票市场交易额达13.47万亿，较去年同期增长16.5%。考虑到去年同期佣金率基数较高，预计1季度经纪业务业绩同比下降幅度仍然较大，部分券商投行业务表现突出，有望部分抵消业绩同比下滑的程度。从行业发展来看，佣金率下滑这一最大的经营风险已经逐步得到释放，“十二五”规划进一步明确了资本市场未来发展的方向，建议关注融资融券、股指期货、直接投资、新三板、备兑权证、国际板等创新业务的相关制度推出的进程。目前券商股股价具备较高的安全边际，行业未来发展空间广阔，估值优势已经显现，建议投资者关注建仓机会。我们维持对证券行业的看好评级，强烈推荐：宏源、广发、中信、招商、华泰。
（具体内容请见附件）
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