| 来源： |
大同证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月07日 13:44 |
作者： |
王志宏 |
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投资要点：
行业数据：药价下调以及成本上升拖累行业利润增速。1-11月份医药制造业收入及利润总额同比分别增长26.50%和29.84%，其中利润增速较1-8月份数据有所放缓，显示出药价调整政策以及成本上升压力对我国医药制造业造成一定程度的负面影响。
行业政策：药品降价、新版GMP、公立医院改革试点。一季度医药行业政策频出：首先，药价下调政策再出，这意味着新一轮调价周期的开启得到确认；其次，新版GMP的出台将快速拉高制药行业门槛，行业集中度有望得到一定程度的提升，产业升级成为大势所趋；再次，《关于公立医院改革试点的指导意见》出台,标志着公立医院改革工作正式进入破冰阶段。
行情回顾：一季度医药板块逆市走弱，概念炒作依旧横行。去年11月药品降价引发市场资金对于药品调价周期的到来以及对药品降价和成本上升双重压力下医药上市公司业绩的担忧，再加上医药板块存在一定的相对估值压力，医药板块的逆势走弱也在预期之中。尽管医药板块整体并无较好表现，但“抗癌概念”、“抗辐射概念”等品种成为医药板块为数不多的亮点，尤其是“抗癌概念”的强势贯穿去年四季度以及今年一季度。
行情展望：二季度整体趋势维持震荡，投资时点渐行渐近。我们认为二季度医药板块出现趋势性行情的几率不大，主要原因在于二季度仍可能将有药价下调政策出台以及相对估值压力仍需要继续消化。而随着二季度药价政策利空的逐步释放，以及生物医药以及医药流通行业“十二五”规划利好作用的充分显现，三季度整个板块有望呈现较好的市场表现，从这个角度来说，二季度将可能是最佳的布局时点。在细分板块的选择上，我们更看好符合政策鼓励方向的中药板块以及生物制药板块，行业景气度有所上升的原料药板块也可适当关注。
风险提示。1、估值下移的风险；2、成本持续上升的风险；3、行业政策风险；4、宏观政策风险
（具体内容请见附件）
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