| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月21日 13:51 |
作者： |
陆洲 |
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我们预计天地科技加快资本运作步伐
天地科技在年报中提出：“市场竞争策略需要加强研究。目前各大煤机生产企业都在通过资本运作等多种方式扩大产业规模，调整产品结构，提升市场竞争力，使我们面临的竞争形势日益严峻。”我们据此判断，公司资本运作的步伐与节奏有望加速。公司大股东中煤科工集团拥有大量优质资产，如果天地科技采取募集资金收购资产的方式实现中煤科工集团分步整体上市，我们认为将大幅提升上市公司业绩。
从年报来看，这种预期愈发强烈。
2010年公司生产运营管理的煤炭产量约2100万吨，同比增长62%。我们认为，示范工程板块对天地科技业绩的贡献率稳步提升，已经成为公司业务重要的组成部分，示范矿井建设也极大地拉动了公司成套设备销售。我们判断，公司将在示范矿井建设、“智慧型煤矿”建设方面投入更多的资源，这部分市场还将向俄罗斯、东欧等地区延伸，空间十分广阔。
拓展新产品+新客户+所得税率调整给力林州重机业绩提升
林州重机此前推出的股权激励方案中，其设定的行权条件对应保底净利润增幅分别为11年65.85%、12年66.67%、13年50%，这为林州重机未来3-5年的高速成长打下了坚实的基础。
我们预计，林州重机在2011年有可能新增陕煤集团和河南煤化工等大客户。河南煤化工2010年煤炭产量近8000万吨，超过龙煤集团2010年的产量6000万吨。
大客户的开拓将极大地打开公司的市场空间。同时，公司和龙煤的合作将提升到战略合作层次，2011年的产品销售范围和收入都将有大幅度增长。
林州重机2010年企业所得税率是25%，我们预计公司在2011年及以后三年有望取得高新技术企业资格，享受15%的所得税率，这将对公司业绩产生正面影响。
煤机行业迎来高速成长的五年板块性投资价值凸显
由于煤炭行业重组后对机械化开采的要求以及日益紧迫的煤矿安全问题，我国将加快煤炭开采机械化进程，煤炭行业将向企业规模大型化、生产机械化、高效率、高安全性方向发展，煤炭机械的需求增长将远超过煤炭产量的增长速度。
另外，煤炭机械设备长时间处于潮湿环境和高负荷压力下，其更新频率高于普通的机械设备，需要频繁地更换零件及维修。一般而言，液压支架和采煤机的生命周期均为5～8年，采煤机滚筒的生命周期大约为3个月，刮板输送机过煤能力大约1,500万吨。现有设备的更新投资需求将快速增长。
我们预计到2015年，整个煤炭机械行业产值将达到1499亿元，复合年均增长率达到22.8％。同时，随着高端煤炭综采机械设备需求的逐年增长，液压支架占综采设备比重将逐步上升。根据中国煤炭机械行业协会预测，2015年液压支架的市场需求将达到458亿元，市场前景广阔。
我们认为，主要煤机上市公司产品同质性强，行业景气向好时具备板块性的投资价值。同时，新上市企业将有资金快速扩张产能，有望享有大大高于行业增速的增长，我们给予林州重机、郑煤机、天地科技、山东矿机、尤洛卡“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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