| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月17日 14:21 |
作者： |
张帅 |
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事件
温家宝主持召开国务院常务会议,听取应对日本福岛核电站核泄漏有关情况的汇报。会议强调，要充分认识核安全的重要性和紧迫性，核电发展要把安全放在第一位。会议决定：(一)立即组织对我国核设施进行全面安全检查。(二)切实加强正在运行核设施的安全管理。(三)全面审查在建核电站。(四)严格审批新上核电项目。抓紧编制核安全规划，调整完善核电发展中长期规划，核安全规划批准前，暂停审批核电项目包括开展前期工作的项目；
评论
暂停审批超越我们预期：我们在昨天和前天的行业点评中一直建议关注政策的变化。从目前情况来看，作为政策主导型的行业，核电正在遭受滑铁卢。正如我们所担心的，日本事件的巨大心理影响，最终还是波及到中国核电规划。但是此次政策的力度和速度上确实超越了我们的预期，可见目前国家所关心的不是如何利用核电进行能源转型而是如何稳定民心，消除对核电的恐慌情绪。同时我们参照了切尔诺贝利和三里河的经验，3-4年甚至于更长时间内，核电是很有可能将处于“审批停止”的状态；
核电订单成为奢望，行业估值将从波峰跌向谷底：从目前已经选址并通过审批的核电来看，设备订单的招标量完成了约85%以上。如果现在对新项目暂停审批那么，剩余不到15%的现有招标量是不足以维系行业订单的持续增长。对于像核电这样的长制造周期的制造业来说，订单的持续性预期是支撑估值的关键。但是“核电项目暂停审批”将完全打破这样的预期。我们认为核电行业目前的估值必然会经历一个快速下移；
等待核电安全规划出台：早在上个月，国家能源局已经启动了中国首个核电安全规划的研究编制工作。该规划涉及核电产业的制造、运营、燃料产业链的安全等方方面面。之前核电安全总是融会贯通在核电发展规划中的，此次核电安全单独列出来制定规划，体现出国家对中国核电安全发展的高度重视。但是目前这个规划仍然处于制定初期，最终何时能够尘埃落定尚不得而知；
投资建议
我们认为此次暂停审批核电项目对核电设备制造企业是较大的利空，行业性的估值下移是大概率事件。但是需要指出的是目前主要核电装备制造企业都有较大比例的传统业务，而传统业务的价值便是公司的安全边际。我们认为恐慌蔓延的情况下，具有较大概率是会跌破这个安全边际的，届时或许将迎来超跌后的投资机会；在目前情况下，我们对行业的策略是暂时回避和等待安全边际的到来。
（具体内容请见附件）
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