| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年03月04日 15:05 |
作者： |
金宇 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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我们的初步研究显示：
1.麦考林是一家率先将业务由线下转为线上的公司，享有先发优势。目前销售额的75-80%来自线上平台。
2.尽管麦考林经营网上业务已有数年时间，但仍缺乏互联网运营基因。随着电子商务市场迅速发展，公司管理层在如何运营在线业务、尤其是如何分析网络用户行为、提高线上营销效率等问题上仍落后于凡客诚品（Vancl）等竞争对手。
在激烈的竞争环境下，如果不采取战略行动，该公司将面临被边缘化的风险。受益于新浪的流量支持和动向的产品品类支持，麦考林有机会迎来转机。从战略上看，该交易堪称完美组合，但我们的调查表明：正确的战略对传统企业意义重大（有句谚语称“好的开始是成功的一半”），但对于互联网公司而言，其作用可能只占不到10%，而其余的90%在于如何执行。坦白说，我们无法断言麦考林能否峰回路转，我们认为现阶段这一问题不可能有确切的答案。
交易对新浪的影响。虽然我们预计到新浪会投资某些电子商务运营商，以使其门户和微博网站的巨大流量商业化，但麦考林却不在我们优选名单之列。不过，这并不会影响我们对新浪的积极看法。我们理解一点：腾迅投资了多家网络游戏开发商，尽管有些投资是失败的，但这并不影响其成为最大的网络游戏运营商。问题的关键在于依托平台规模和用户粘性，平台性企业一般都具有多重盈利模式。简而言之，不论麦考林能否实现转折，都可能不会影响到新浪在中国电子商务领域作为用户/流量平台的竞争地位。
中金观点：从战略角度分析，此次收购对于交易三方而言是一项共赢合作。我们预计，如果麦考林的业务出现转机，那么交易各方均将获得可观的投资回报和业务提升。如果麦考林无法扭转局面，也不会对新浪主要业务发展及其转型为具有竞争力的大型互联网平台产生明显影响。
（具体内容请见附件）
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