| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月01日 14:55 |
作者： |
王昕;杨杰 |
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撰写时间： |
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旱情缓解，春耕行情如期而至。经过降水和浇灌，以及未来几天冬小麦主产区的新一轮降水，我国小麦旱情将明显好转。随着国内春耕行情的顺利启动，再加上国内农民种粮收益提高，预计今年化肥市场行情将明显好于去年。
国内尿素短期供应偏紧，长期供需矛盾趋于缓和。10年国内尿素下降416.1万吨和出口增长367万吨，导致国内尿素资源量明显偏紧。未来中石化中石油逐步退出氮肥行业、气头尿素企业受制天然气供应不足和涨价、高成本的小氮肥企业退出，行业供需矛盾有望趋于缓和。
事件性因素导致国际磷化工景气高涨，对国内影响相对间接和滞后。占全球磷矿资源45%的摩洛哥发生游行，周边国家政治动荡，严重影响了国际磷矿石和磷肥生产。摩洛哥二铵价格较前月上涨7.6%，至635美元/吨。国际磷化工市场景气开始高涨。我国对磷矿石出口实施配额管理，难以直接受益国外磷矿石涨价。11年1-5月和10-12月，我国磷肥出口执行110%的旺季关税，期间国内二铵批量出口要求国际二铵价格在1000美元/吨之上；6-9月淡季关税窗口期，如二铵出口价格超过3400元/吨，超出部分将全部作为税收上交。所以，我们认为国外磷矿石和磷肥景气上行将对国内市场拉动较为滞后和间接，国内二铵价格主要由国内本身的供求和税收政策决定，未来价格上涨空间有限。
钾肥是石油和农产品价格上涨的最大受益者。钾肥是三大肥料中弹性最高的品种，在石油和农产品价格上涨过程中，全球钾肥需求有望大增15-20%。我们预计印度大合同钾肥价格450美元/吨左右，我国下半年钾肥大合同价格将接近500美元/吨。
石油和农产品价格上涨带来钾肥价格上涨空间、钾肥产业高垄断性带来定价能力、我国钾肥产业高对外依存度带来钾肥景气的向内传导。我们认为，钾肥是三大肥料中，景气上行趋势最为确定、程度最强、持续性最好的品种。
（具体内容请见附件）
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