| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年01月19日 13:58 |
作者： |
田世欣 |
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撰写时间： |
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支撑评级的要点：2011年的地产板块相对收益无疑将强于2010年：估值再度下调空间有限，优质开发商成长性明确。今年的投资主线为阶段性的估值修复行情，以及由于业绩上调和销售增长带来的优质公司的盈利驱动行情。在2011年激烈的行业竞争面前，预销售额的增长是优质公司超越板块平均表现的基石。
2011年，宏观经济将经受高通胀的考验，信贷收紧、加息周期、持续的行政调控仍将考验持有地产板块的信心。但是调控超预期的几率减少，保障房、房产税、出租房新政等长期制度性建设的开局对于行业长期健康发展有利。
实体市场方面，供求比的快速上升将抑制房价上涨，促使商品房销量和开发投资增幅下降，行业量价走势为平稳小幅增长的概率较大。
2011年可能成为真正的行业整合年，区域分化、竞争加剧、土地红利急降将导致品牌、销售、管理和融资能力带来的利润贡献占比加大，市场份额加速向龙头企业集中，城市综合体开发商继续崛起。
评级的风险因素? 通胀预期失控导致房地价格飙升，超预期的行业调控政策出台，房价下跌预期确立导致销售萎缩的风险。
首选买入：我们将看好的开发商模式分为四类，第一类是以万科为代表的规模扩张型行业龙头，第二类是以首开为代表的一线城市区域龙头，第三类是以福星为代表的土地拓展优势型公司，第四类是以金地为代表的产品领先优势型公司。从目前的估值水平、财务掌控能力和行业整合中的优势来看，我们更倾向于选择大型一线品牌开发商。
从全年中长线策略选择角度，我们首选推荐公司是第一类的万科、保利地产，第二类的首开股份、滨江集团，和第三类的福星股份、华侨城。
（具体内容请见附件）
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