| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月10日 13:51 |
作者： |
王海生;袁瑶 |
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撰写时间： |
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高端网架大发展，是能源革命的必然要求：
电力输送能力，即网架建设，是十二五电网投资的核心主题，是电网建设中，与能源优化配置、能源结构调整的大主题结合最紧密的环节，电网公司经历了多年的规划和争取，在未来5年必将井喷式加大对于高端电网建设的投资。特高压网架投资的井喷，将促进输配电龙头企业业绩爆发。
投资额增至2.5倍，高端网架建设将成十二五电力设备行业最大机遇：
通过对电网投资的预测，我们预计十二五期间高端电网投资（特高压+超高压）
投资额将达到7500亿元，是十一五的2.5倍。而全国电网总投资将达到2.5万亿元，较十一五增长25%，增量部分完全来自于特高压建设投资。而超高压因要提供对特高压的配套，并因西北网架的加力建设，投资额并不会比十一五期间减少。所以高端网架建设，将是未来5年，电力设备板块的最大发展机遇。
高端输电铁塔十二五投资复合增速30%，市场空间达600亿：
受益于十二五高端电网投资提速，未来5年，输电投资环节总额超3500亿元，高端铁塔行业（750KV及以上）明显获益，市场空间达600亿元，十二五期间复合增长达到30%，大大高于铁塔行业平均10%左右的增长水平。
行业格局——低端分散、高端集中：
铁塔行业格局呈两极分化：低端铁塔行业未来5年几乎无增长，壁垒低，竞争激烈，盈利水平低下；高端铁塔行业十二五保持30%复合增长，盈利能力相对较强，壁垒高，主要体现在1）资质壁垒，750KV产品资质拥有企业家数稳定在20家左右，2）技术壁垒，需根据客户要求开发创新性产品，3）资金壁垒，期初投入大、流动资金要求高。
关注两大高端铁塔龙头登陆A股：
东方铁塔：公司为全国钢结构及铁塔制造龙头。钢结构产品下游空间巨大，涉及电厂、石化、建筑等领域，其中清洁能源领域将成公司未来另一增长点。产品体系完善、工艺领先，议价能力较强。铁塔产品高端化，受益于十二五高端电网投资提速，未来将凭借自身各项优势进一步扩大领先优势。预计10年、11年eps分别为1.34，1.7。
风范股份：全国铁塔制造龙头，全国前三。上市募投项目指向高端铁塔和复合材料塔杆，通过自身产品结构调整提升盈利能力。新增8万吨钢管塔产能，抢占特高压投资先机；技术储备丰富，制造工艺领先，复合材料塔杆未来空间广阔，将成公司新的增长点。预计10年，11年eps分别为0.75，1.01。
（具体内容请见附件）
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