| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月02日 15:17 |
作者： |
史海昇 |
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10月发电量同比增幅继续回落10年10月全国规模以上电厂单月发电量为3329亿千瓦时，环比下降-4.5%，同比增长5.9%，环比降幅较上月的-10.7%已经收窄，同比增幅较上月的8.1%进一步减少，仍处下降通道。
10年1-10月份，全国规模以上发电厂累计发电量为34,216亿千瓦时，同比增长14.9%。其中火电27,377亿千瓦时，同比增长14.4%;水电5,629亿千瓦时，同比增长16.2%;核电570亿千瓦时，同比增长2.3%。
水电经营面持续向好，但仍不是丰水年
今年入夏以后，三峡上游来水情况较去年同期明显好转，7月汛期三峡上游来水入库流量同比增速一度高达44.1%。10月，三峡上游来水日均入库流量达13,794立方米/秒，同比上升9.7%，但较08年的15,340立方米/秒仍较低。
装机容量增速高于发电量增速，火电利用小时数持续走低10年9月开始火电发电量增速又开始低于装机容量增速，火电利用小时数同比步入下行通道。10年10月火电发电同比下降-0.6%，火电累计装机增速为8.1%。10月份，火电月度利用小时数为390，比去年同期减少19个小时，同比下降4.4%。
动力煤价格上涨迅速
随着丰水期的结束，水电月度发电量逐渐下降，火电占比逐月回升。进入10月以后，动力煤价格突破前期箱体，呈现明显上涨趋势。以秦皇岛港口山西优混煤为例，截至11月中旬，其价格已经上涨到850元左右，较10月初上涨接近11.8%;而与09年同期相比，涨幅更是高达18.7%。同期，海外动力煤价格涨幅更巨，澳洲BJ煤价同期涨幅达16.6%。
投资建议
水电经营面持续向好，入冬以来西南无旱情征兆，水电企业财务状况同比明显改善，维持对水电行业的“买入”评级。动力煤价格回升、火电利用小时数下降，火电企业盈利状况不容乐观。对火电行业给予“中性”评级。
建议关注经营面向好，反弹幅度较小的水电、电网类企业如桂冠电力。
（具体内容请见附件）
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