| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月19日 14:01 |
作者： |
汪华春 |
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投资要点：
全球经济增速只是放缓，而再次陷入衰退的可能性很小。从各国目前的经济运行情况来看，经济增速只是放缓，而陷入再次衰退的可能性较小。西方国家建筑行业铜需求占比约50%左右，尽管发达国家建筑业看来已经走平，且在2010年上半年对铜消费的贡献略显负面，但是未来发达国家建筑业的任何改善对铜价来说都是利好因素。
铜需求恢复较快，目前市场供应偏紧。今年发达国家的经济指标虽然不尽如人意，但是发达国家的铜需求恢复却好得完全出乎人们的预料，导致第二季度全球铜出现小的供应缺口。从安泰科预测的铜供需情况来看，今年至明年铜市场平衡逐渐缩小。此外，现货市场升水来看，目前主要的发达市场(美国/欧洲/日本)供应紧张。
中国铜需求未来将保持9%左右的增速，其中农村电网改造和高铁工程用铜将增长最快。中国电力、家电和交通运输等领域占铜需求的70%左右，预计未来农村电网改造升级和高铁工程用铜将增长最快：
（1）国家能源局预计，未来三年（2010年-2012年）中国将投资2000亿元用于启动新一轮农村电网改造升级建设，这将会带动精炼铜消耗大约175万吨；（2）发改委表示今后5年里，总投资量达3.5万亿人民币将用于高速铁路建设，而根据铁道路的“中至长期铁路发展计划”，至2015年将完成20000公里高速铁路线。
中国因素：未来数月从清库存转向重新备库将对铜价的下一轮上涨起决定性作用。从五月至七月以来的我国进入铜清库阶段，而我国精炼铜每个月都维持较高的净进口水平。预计未来几个月里精铜进口将要回升以满足国内的需求增长，使库存/消费率回到更安全的水平。近期，中国并没有明显的备库信号，但LME的铜库存仍保持下降趋势，这本身就来自于终端库存在填补实际需求与供应之间的缺口。我们认为，在未来相当长的一段时间里，中国迟早进入重新备库阶段，而这将对铜价的下一轮上涨起决定性作用，期铜价格创历史新高是早晚的事。
投资建议：我们认为，流动性驱使基本金属行业投资出现积极信号，而铜价未来会随着中国备库需求而创历史新高，我们建议增持铜子板块。比较三家铜上市企业，江西铜业的铜矿自给率最高，市值/储量值相对低估，给予“增持”评级。而铜陵有色将近半的利润来源于贵金属，且近期铜现货加工费有走高趋势，这对公司的铜冶炼业务而言为利好，此外，公司还有注入铜矿预期，建议关注。
（具体内容请见附件）
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